1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 工程机械工程机械 2025 年年 09 月月 15 日日 工程机械行业点评报告 推荐推荐（维持）（维持）8 月挖机月挖机内外销内外销延续高速增长延续高速增长，东南亚、非洲东南亚、非洲需求需求持续向好持续向好 持续向好持续向好 8 月挖机月挖机内外销延续景气内外销延续景气，国内外共振趋势愈发强烈国内外共振趋势愈发强烈。据中国工程机械工业协会，2025 年 8 月挖机销量 16523 台，同比增长 12.8%，其中国内 7

2、685 台，同比增长 14.8%；出口 8838 台，同比增长 11.1%。18 月挖机累计销量 154181台，同比增长 17.2%，其中国内 80628 台，同比增长 21.5%；出口 73553 台，同比增长 12.8%。中国工程机械市场指数（CMI）8 月为 99.96，同比增长 5.04pct，尽管行业淡季，市场景气度呈现出同比持续改善、环比持平的态势。据国家统计局数据，2025 年 17 月，全国固定资产投资（不含农户）28.8 万亿元，同比增长 1.6%，增速有所放缓。从需求端看，铁路、黑色金属、房地产新开工等指标增速有不同程度改善。出口方面，传统市场挖机需求稳定向好，非洲区域景

3、气度延续，中资品牌份额持续提升，预计随着各主机厂海外布局完善、海外需求复苏，新兴市场为行业带来更大市场空间。装载机装载机 8 月同比增长月同比增长 13.3%，行业行业电动化渗透率达电动化渗透率达 26.2%。2025 年 8 月销售各类装载机 9440 台，同比增长 13.3%。其中国内市场销量 4774 台，同比增长18.3%；出口销量 4666 台，同比增长 8.7%。18 月装载机累计销量 83209 台，同比增长 12.9%。其中国内销量 44945 台，同比增长 20.2%；出口量 38264 台，同比增长 5.3%。装载机依托其自身便于移动、下游部分场景环保要求趋严、产品受益于锂

4、电池原材料价格下降等多重因素，电动化渗透率快速提升。2025年 8 月销售电动装载机 2477 台，电动化率达 26.2%，相比 2024 年整体的 10.4%保持快速提升态势。我国在工程机械电动化方面走在行业前列，电动化、锂电化趋势有助于加快产品出海，看好中国主机厂不断提升海外影响力赶超欧美日主机厂品牌。7 月月工程机械出口额同比增长工程机械出口额同比增长 19.3%，东南亚、非洲东南亚、非洲部分区域增速亮眼部分区域增速亮眼。2025年 17 月我国工程机械出口贸易额为 334.9 亿美元，同比增长 10.8%。分区域看，俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以 27.6、21.9、16.1 亿美元位

5、列出口额前三位，分别同比-23.6%、-7.0%、+24.8%，尽管前两名受基数影响同比持续下行，但工程机械出口多点开花，整体出口金额保持稳健增长。我国工程机械出口贸易额前 20 名中增速较高的国家主要分布在中东、东南亚、非洲等区域，几内亚（5.4 亿美元）、阿联酋（10.3 亿美元）、越南（8.7 亿美元）分别同比增长 132.8%、36.0%、34.8%，增长亮眼。投资建议：投资建议：内销方面，挖掘机市场在 2024 年 3 月开始持续改善，从吨位结构看，小挖率先实现反弹，大挖在 2024 年下半年实现了同比转正，中挖则在 2024年四季度转正。2025 年以来，从行业需求来看，各地重点项

6、目规划加速出台，同时对应的专项债发放也有提速趋势，看好在需求转暖的背景下行业加速修复。此外，设备更新的刚性需求以及政策法规的干预或将继续推动国内挖掘机市场的复苏，行业有望筑底向上。出口方面，挖掘机出口 2024 年 8 月当月同比转正并延续至年底，我国工程机械在国际市场上竞争力保持提升态势，考虑到各主机厂在海外的布局正逐步完善，中国品牌在产品和服务方面的优势逐步体现，预计未来出口市场将继续保持较好增长。重点推荐三一重工三一重工、徐工机械徐工机械、恒立液压恒立液压、中联重科中联重科，建议关注柳工柳工等。风险提示：风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。重点公司盈利预测、估值及投