美埃科技(688376)-A股公司研究报告：25H1业绩稳健增长深度受益固态电池_先进制程产业趋势-250915（12页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 25H1 业绩稳健增长，深度受益固态电池/先进制程产业趋势 美埃科技(688376)耗材快速放量耗材快速放量+出海加速，出海加速，25H125H1 收入端快速增长收入端快速增长 2025H1 公司实现收入 9.35 亿元，同比+23.51%；其中 Q2 收入为6.18 亿元，同比+27.73%，实现快速增长，主要系并购捷芯隆（贡献收入 1.75 亿元）。1 1）分业务来看：）分业务来看：我们判断风机过滤单元仍为主要收入来源，保持稳健增长；受益于存量设备提升，预计过滤器等耗材收入实现快速增长。2 2）分地区来看：分地区来看：25H1 国内收入为 7.63

2、亿元，同比+23.73%；海外收入为 1.72 亿元，同比+22.53%，公司正加速布局东南亚等海外市场，已经通过多个国际龙头认证如半导体芯片厂商、新能源厂商、光伏厂商，并已开展实质业务，预计后续海外市场增速较快。截至 25Q2 末，公司存货/合同负债为 7.21/3.06 亿元，分别同比+23%/+128%，在手订单饱满，叠加出色耗材逻辑，看好公司收入端持续快速增长。毛利率承压毛利率承压+股份支付费用影响，股份支付费用影响，25H125H1 盈利水平有所下滑盈利水平有所下滑 2025H1 公司实现归母净利润/扣非归母净利润为 0.98/0.75 亿元，分别同比+5.53%/-12.69%，利

3、润端增速低于营收端，盈利水平有所下滑，若剔除股份支付后的净利润为 1.16 亿，同比+25.95%。2025H1 公司净利率/扣非净利率为 11.35%/8.01%，分别同比-0.84pct/-3.32pct，具体来看：1 1）毛利端：）毛利端：2025H1 公司毛利率 29.62%，同比-1.96pct，其中国内毛利率为 26.44%，同比-3.13pct，系会计准则变更影响；国外毛利率 32.95%，同比+3.21。随着海外收入占比提升，高毛利耗材持续放量，预计公司毛利率有望提升；2 2）费用端：）费用端：2025H1 公司期间费用率为 17.05%，同比持平，其中销售/管理/研发/财务分

4、别同比-0.01/+0.65/-0.75/+0.18pct，主要系规模效应抵消股权支付费用增长影响，我们预计 2026 年股份激励费用将明显减少，费用率有望下降；3）此外，投资净收益同比减少约 600 万元（影响扣非净利率下降 0.63pct）。非经损益方面，2025H1 公司非经损益为 0.23 亿元，同比增长 0.15 亿元，一定程度增厚利润端表现。基本面稳健低估值标的，先进制程基本面稳健低估值标的，先进制程/固态电池带动价值量固态电池带动价值量大幅提升大幅提升 公司为国内洁净室设备龙头，主要产品为风机过滤单元（设公司为国内洁净室设备龙头，主要产品为风机过滤单元（设备）和过滤器（耗材），构

5、成半导体、面板等生产中需要的超备）和过滤器（耗材），构成半导体、面板等生产中需要的超洁净环境洁净环境，公司，公司市占率超市占率超 30%30%，引领进口替代，引领进口替代。1 1）“设备）“设备+耗材”成长逻辑优秀：耗材”成长逻辑优秀：2025 年公司出海加速，进入海外半导体龙头供应链，叠加锂电客户突破，预计设备端订单持续向好。此外，公司风机过滤单元具备出色耗材属性，2024年耗材收入超 5 亿元，收入占比超 30%（最早仅占 5%），且盈利水平出色。简单测算：2019-2024 年公司收入合计超 70 亿元 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价

6、格：目标价格：最新收盘价：54.7 Table_Basedata 股票代码股票代码：688376 52 周最高价/最低价：56.5/25.59 总市值总市值(亿亿)73.52 自由流通市值(亿)27.89 自由流通股数(百万)50.99 Table_Pic 分析师：黄瑞连分析师：黄瑞连 邮箱： SAC NO：S1120524030001 联系电话：相关研究相关研究 -8%14%36%58%80%103%2024/092024/122025/032025/062025/09相对股价%美埃科技沪深300证券研究报告|公司动态报告 Table_Date 2025 年 09 月 15 日 证券研究报告