【国贸期货】玉米（C）专题报告：新陈交替，盘面重回弱势-250916（11页）.pdf

1、 1 专题报告 新陈交替新陈交替，盘面盘面重回弱势重回弱势 观点：观点：看空看空 C C0101 玉米（玉米（C C）报告日期报告日期 2022025 5-0 09 9-1616 专题专题报告报告 旧作供应低位，华北新粮旧作供应低位，华北新粮上市上市：旧作供应步入尾声，新粮尚未大面积上市，北港玉米库存逐步去化至低位，南港玉米库存继续去化，但由于进口大麦的到港供应增加，南港整体谷物库存水平有所回升。新粮方面，近期华北玉米上市，价格承压，后续关注其他区域玉米上市情况。下游维持滚动补库下游维持滚动补库：下游饲用方面，新季玉米丰产预期下，饲料企业采取低库存策略，目前库存已降至低位，维持滚动补库；深加工

2、方面，深加工企业加工利润深度亏损，倒闭企业开机率下降，拖累对原料玉米的需求，深加工企业谨慎建库。新季玉米秋收卖压预期，盘面承压新季玉米秋收卖压预期，盘面承压：近期华北玉米陆续上市，山东深加工玉米价格大幅下调，后续继续关注其他区域玉米上市情况。从 2025/2026 年度产量情况来看，全国种植面积预期同比略减，由于种植期天气条件适宜，预期单产水平同比明显提升，全国整体维持丰产预期，产量同比增量预期在 1000 万吨以上，同时由于地租的下降，新季玉米集港成本进一步下降至 1950-2100附近，新季玉米秋收卖压预期和种植成本下降的情况下，玉米期现价格承压下行，目前距离成本线范围仍有一定的空间，但今

3、年贸易商的建库积极性预期同比抬升，因此预期今年盘面不会出现像去年一样大幅跌破种植成本的情形。投资建议投资建议 看空看空 C C0101 风险提示风险提示 天气、政策天气、政策 分析师：分析师：黄向岚黄向岚 从业资格证号：F03110419 投资咨询证号：Z0021658 农产品指数与玉米期货价格走势农产品指数与玉米期货价格走势 农产品指数与油期货价格走势农产品指数与油期货价格走势 数据来源：数据来源：WindWind 往期相关报告往期相关报告 1.新季玉米卖压预期，盘面弱势寻底 2025.08.25 进口玉米拍卖消息冲击，盘面承压2025.07.02 2.2025 年下半年投资报告：旧作供需趋

4、紧，新作成本下移 2025.06.30 9609801,0001,0201,0401,0601,0801,1001,1201,140200021002200230024002500260024/0924/1024/1124/1225/0125/0325/0425/0525/0625/0725/0825/09收盘价农产品指数 2 专题报告 1 旧作供应旧作供应低位，华北新粮低位，华北新粮上市上市 随着旧作供应步入尾声，新粮尚未大面积上市，北港玉米库存逐步去化至低位，南港玉米库存继续去化，但由于进口大麦的到港供应增加，南港整体谷物库存有所回升。根据钢联数据，截至 2025 年 9 月 5 日，北方

5、四港玉米库存共计 94.5 万吨，周环比减少 18.2 万吨；当周北方四港下海量共计 33.7 万吨，周环比增加 9.70 万吨。截至 2025 年 9 月 5 日，广东港内贸玉米库存共计 65.6 万吨，较上周减少 7.90 万吨；外贸库存 0 万吨，较上周持平；进口高粱 44.8 万吨，较上周减少 5.60 万吨；进口大麦 68.1 万吨，较上周增加 18.50 万吨。近期华北玉米陆续上市，山东深加工晨间到车量明显增加，玉米价格承压下行。图表图表 1、北方玉米到港量（万吨）北方玉米到港量（万吨）图表图表 2、山东深加工晨间到车量山东深加工晨间到车量和玉米价格走势和玉米价格走势（万吨）（万吨

6、）资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 图表图表 3、北方四港玉米库存（万吨）、北方四港玉米库存（万吨）图表图表 4、南港谷物库存（万吨）、南港谷物库存（万吨）资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 -400408012016020020192020202120222023202420250901802703604505406302020202120222023202420250601201802403003602020202120222023202420250200400600800100012001400160020002050210021