【国证国际证券】不同集团IPO点评报告-250915（3页）.pdf

1、 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 不同不同集团集团 IPO 点评报告点评报告 公司概览公司概览 不同集团于不同集团于20192019年创立年创立BeBeBusBeBeBus品牌，品牌，布局布局高端育儿产品市场。高端育儿产品市场。截至目前，BeBeBus的产品包括亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养和卫生护理四大关键场景，主要在中国销售。过去几年公司业绩增长迅猛过去几年公司业绩增长迅猛，2022年至2024年，公司收入由5.07亿元（人民币，下同，列明除外）增长至12.5亿元，年复合增长率达57%。25年上半年收入7.3亿元，同比增长24%。2022年至2024年，净

2、利润由-0.21亿元增长至0.58亿元，其中24年净利润增长114%。25年上半年净利润0.48亿元，同比增长72%，扣除股权激励、优先股利息等一次性费用的经调整净利润为0.78亿元，同比增长74%。高端定位支撑较高毛利率。高端定位支撑较高毛利率。公司产品中，婴儿护理场景用品（纸尿裤、湿巾）增长迅猛，25年上半年收入占比达到42%。其次是出行场景用品（婴儿车、安全座椅等），收入占比达到35%。其余产品包括睡眠场景（婴儿床、睡袋）、喂养场景（餐椅、奶瓶）。毛利率稳定在50%上下，25年上半年毛利率为49.4%。线上渠道占主导线上渠道占主导，线下，线下渠道逐步发力渠道逐步发力。公司早期品牌的崛起依

3、赖于上线渠道，包括天猫、京东商城、抖音等自营店，也包括在京东商城好唯品会运营的网店，以及微信小程序视频号的私域平台。25年上半年线上渠道收入占比达到73%。线下渠道近年来也在发力，分销商和KA渠道有较高增长。行业状况及前景行业状况及前景 行业持续增长。行业持续增长。根据弗若斯特沙利文报告，全球育儿产品市场规模由2020年的805亿美元增至2024年的983亿美元，2020年至2024年的复合年增长率为5.1%。中国育儿产品市场（包括耐用型及消费型细分市场）已由2020年的1,218亿元人民币扩大至2024年的1,441亿元，2020年至2024年的复合年增长率为4.3%，预计到2025年将达到

4、1,514亿元。其中中国中高端育儿产品市场规模由2020年的256亿元增加至2024年的340亿元，2020年至2024年的复合年增长率为7.4%，增速高于行业平均，弗若斯特沙利文预期25-29年其增速将保持8%。行业集中度较低。行业集中度较低。根据弗若斯特沙利文统计，按GMV计，育儿产品市场前五大品牌的市场份额合共约为16%，其中公司市占率4.2%，排名第二；按2024年中高端育儿产品的GMV计，前五大品牌的市场份额合计约占18.9%，公司市占率4.9%，排名第一。优势与机遇优势与机遇 以用户为中心的产品设计：以用户为中心的产品设计：把握用户需求，引领行业趋势，产品设计始终以市场成功为导向。

5、以用户导向。以用户导向的营销策的营销策略略：与达人合作，以在育儿界建立信任；使用社交媒体推动销售及提升品牌知名度；通过会员计划及个性化服务培养长期关系。融合融合数字与实体的全面销售网络数字与实体的全面销售网络：为每个销售渠道制定量身定制销售策略。弱项与风险弱项与风险 行业竞争激烈，进入门槛较低，耐用品的复购率相对较低，消费者教育成本较高。招股信息招股信息 招股时间为2025年9月15日至9月18日，上市交易时间为9月23日。基石投资人基石投资人 基石投资人合计认购1500万美元（164万-188万股），占发行股份（绿鞋前）的14.9%-17.2%。基石投资人包括：信庭基金、上海通怡、Great

6、 Praise等。募集资金及用途募集资金及用途 公司预计净募资额6.6亿港元。资金未来用途规划上，约25%用于提升产能，约17%SDICSI 2025 年年 9 月月 15 日日 不同集团不同集团(6090.HK)Table_BaseInfo IPO 点评点评 证券研究报告 母婴用品 曹莹曹莹 行业分析师行业分析师 .hk IPO 点评点评/不同集团不同集团 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 2 用于扩大在北美、欧洲、东南亚的市场，约34%用于品牌活动和销售网络的扩大，约14%用于研发新品，约10%用于营运资金补充。投资建议投资建议 招股价为62-71.2港元