【华源证券】康冠科技（001308）-中期分红彰显经营信心，持续强化AI布局-250917（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电子电子|光学光电子光学光电子非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师葛星甫SAC：S王硕SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0909 月月 1616 日日收盘价（元）23.11一 年 内 最 高/最 低（元）29.20/17.27总市值（百万元）16,237.90流通市值（百万元）5,589.56总股本（百万股）702.64资产负债率（%）49.28每股净资

2、产（元/股）11.41资料来源：聚源数据康冠科技康冠科技(001308.SZ)(001308.SZ)中期分红彰显经营信心，持续强化 AI 布局投资要点：投资要点：康冠科技公布康冠科技公布 20252025 年中报：年中报：2025 年上半年，公司实现营收 69.35 亿元，同比增长5.06%，实现归母净利润 3.84 亿元，同比下滑 6.03%，公司经营活动产生的现金流量净额为 8.00 亿元，同比增长 180.43%。单二季度，公司实现营收 37.93 亿元，同比增长 0.72%，实现归母净利润 1.70 亿元，同比下滑 24.15%。此外，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.60

3、 元（含税），分红率超 65%，此分红方案展现了公司稳健的财务状况和有望持续盈利的能力。创新类显示产品量价齐增，智能交互显示产品需求稳健增长，智能电视重新聚焦高创新类显示产品量价齐增，智能交互显示产品需求稳健增长，智能电视重新聚焦高毛利长尾市场毛利长尾市场。分业务而言：创新类显示产品创新类显示产品近几年一直保持高增长，2025 年上半年公司创新类显示产品实现营业收入 8.98 亿元，同比增长 39.16%；出货量同比增长 48.05%；毛利率 16.44%，同比增长 1.14pct。营收及出货量的显著增长，主要源于公司自有品牌海外市场的拓展成效凸显，海外增量贡献突出。旗下 KTC 品牌及FPD

4、 品牌在北美、日本等重点区域销售表现亮眼；毛利率的提升，一方面得益于公司通过 AI 等新技术赋能产品创新，有效提升产品附加值，电竞显示器、移动智慧屏、智能美妆镜等产品深受消费者喜爱，另一方面也源于海外业务本身较高的毛利水平。智能交互显示产品智能交互显示产品实现营业收入 19.95 亿元，同比增长 9.81%；出货量同比增长9.26%。营收与出货量的增长主要得益于公司主动优化产品与市场策略，使其更契合市场的需求。智能电视智能电视实现营业收入 36.34 亿元，毛利率 11.88%。公司智能电视战略结构调整，重新聚焦“一带一路”高毛利客户，减少规模化客户出货，因此上半年营业收入及出货量有所减少，但

5、毛利率边际改善。持续强化持续强化 AIAI 布局，涉足布局，涉足 AIAI 眼镜、陪护机器人等领域。眼镜、陪护机器人等领域。公司持续加强产品创新与 AI技术的应用及优化，逐步构建以 AI 为核心的多种智能终端产品。公司于 8 月 18 日举办线上新品发布会，正式推出首代首代 KTCKTC AIAI 交互眼镜交互眼镜，该产品线定位于实现Ray-Ban Meta Glasses 的国产替代，在硬件配置相近的情况下，KTC AI 交互眼镜凭借与豆包大模型的合作，提供了更贴合本土需求的 AI 功能，且首发价格仅为后者的三分之一。此外，公司高度重视银发经济所带来的发展机遇，并积极布局相关领域。当前，正积

6、极探索不同形态的陪护机器人陪护机器人产品，预计其基础功能包括日常陪护、视频通话、远程监控等，该产品如若上市，有望在未来进一步丰富公司服务银发经济的智能产品矩阵。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.21/12.43/14.53亿元，同比增速分别为 22.48%/21.72%/16.94%，当前股价对应的 PE 分别为15.91/13.07/11.18 倍，鉴于公司创新类显示产品的积极进展，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。下游需求不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。盈利预