【华安证券】鼎龙股份（300054）-鼎龙股份：Q2盈利能力持续提升，新业务布局打开成长空间-250917（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 鼎龙股份：鼎龙股份：Q Q2 2 盈利能力持续提升，盈利能力持续提升，新业务布局打开成长空间新业务布局打开成长空间 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：鼎龙股份发布鼎龙股份发布 2025 年半年度报告年半年度报告 公司 25H1 实现营业收入约 17.3 亿元，同比增长约 14.0%；实现归母净利润约 3.1 亿元，同比增长约 42.8%；实现毛利率 49.2%，同比增长约 4.0 pct。对应 Q2 实现营业收入约 9.1 亿元，同比增长约 11.9%，环比增长约 10.2%；实现归母净利润约 1.7 亿元，同比增长约

2、24.8%，环比增长约 20.6%；实现毛利率约 49.6%，同比增长约 3.6%，环比增长约 0.8%。公司盈利能力大幅提升，主要归因于：公司盈利能力大幅提升，主要归因于：1）半导体行业景气度提升，下游晶圆厂、显示面板厂客户渗透率加深；2）公司半导体材料业务规模放量，产品结构持续优化；3）公司降本控费持续推进，运营效率提升。CMP 材料产品矩阵协同优势凸显材料产品矩阵协同优势凸显 1）CMP 抛光垫：抛光垫：25 H1 实现收入 4.8 亿元，同比增长 59.6%。Q2 单季收入 2.6 亿元创历史新高，月销量从 Q2 开始稳定在 3 万片以上，市场渗透率持续加深。2）CMP 抛光液及清洗液

3、：抛光液及清洗液：25H1 实现收入 1.2 亿元，同比增长 55.2%。报告期内，公司铜制程抛光液成功实现首次订单突破，多晶硅抛光液与配套清洗液的组合方案也获得国内主流逻辑晶圆厂客户的技术认可及组合订单，产品放量加速。显示材料持续高增，先进封装与光刻胶打开新成长空间显示材料持续高增，先进封装与光刻胶打开新成长空间 1）半导体显示材料：）半导体显示材料：H1 实现收入 2.7 亿元，同比增长 61.9%。公司YPI、PSPI 产品已成为国内多数主流显示面板客户的第一供应商，国产供应领先地位确立。2）高端晶圆光刻胶：）高端晶圆光刻胶：公司目前已布局近 30 款高端晶圆光刻胶，超过 15 款产品已

4、送样客户验证，其中超过 10 款进入加仑样测试阶段。3）半导体先进封装材料：半导体先进封装材料：业务已进入销售初步起量阶段。封装用 PI 产品已布局 7 款，其中 2 款产品已取得 3 家客户订单；临时键合胶在已有客户中持续稳定规模出货。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 39.6/47.3/57.5 亿元（前值40.6/49.8/62.5 亿元），归母净利润为 7.2/9.4/12.2 亿元（前值7.7/10.2/13.9 亿元），对应 EPS 为 0.76/0.99/1.29，对应 PE 为40.24/30.9/23.7x，维持“买入”评级。风险提示风险提示

5、行业需求迭代和竞争加剧风险，新建成产线利用率不及预期风险，宏观经济波动风险。Table_Profit Table_StockNameRptType 鼎龙股份（鼎龙股份（300054）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-09-17 收盘价（元）30.65 近 12 个月最高/最低（元）32.90/18.31 总股本（百万股）945 流通股本（百万股）735 流通股比例（%）77.74 总市值（亿元）290 流通市值（亿元）225 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S00

6、10523060001 邮箱： 联系人：闫春旭联系人：闫春旭 执业证书号：S0010125060002 邮箱： 相关报告相关报告 1.鼎龙股份：业绩稳健增长，半导体业务高速放量 2025-05-03 2.CMP 抛光垫销量突破，材料平台持续高增 2024-10-11 -12%12%36%60%84%9/2412/243/256/25鼎龙股份沪深300Table_CompanyRptType1 鼎龙股份（鼎龙股份（300054）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 20