绿茶集团（6831.HK）-港股公司首次覆盖：融合菜博采众长高性价比顺势而为-250915（27页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 15 Sep 2025 绿茶集团绿茶集团

2、Green Tea Group(6831 HK)首次覆盖：融合菜博采众长，高性价比顺势而为 Fusion Cuisine Draws from Diverse Traditions,with High Cost-Effectiveness Following Market Trends:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$6.69 目标价 HK$12.10 HTI ESG 4.3-4.5-4.0 E-S-G:0-5,(Please refer to the

3、 Appendix for ESG comments)市值 HK$4.51bn/US$0.58bn 日交易额(3 个月均值)US$2.33mn 发行股票数目 673.45mn 自由流通股(%)25%1 年股价最高最低值 HK$9.40-HK$5.61 注：现价 HK$6.69 为 2025 年 09 月 15 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-9.0%11.4%绝对值（美元）-8.2%12.4%相对 MSCI China-16.2%-5.4%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Reve

4、nue 3,838 4,913 6,227 7,653 Revenue(+/-)7%28%27%23%Net profit 350 498 647 804 Net profit(+/-)19%38%30%24%Diluted EPS(Rmb)0.52 0.74 0.96 1.19 GPM 68.9%69.5%69.6%69.6%ROE 60.9%51.3%45.3%40.0%P/E 13 9 7 6 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)公司概况：公司概况：以亲民价格和融合菜品稳居休闲中式餐饮第一梯队以亲民价格和融合菜

5、品稳居休闲中式餐饮第一梯队。绿茶是国内知名的休闲中式餐饮品牌，以亲民定价、融合菜系与中式美学空间为核心标签，由王勤松、路长梅夫妇于 2008 年在杭州创立。根据公司招股书援引灼识咨询报告，休闲中式餐饮市场高度分散，市场参与者众多，按收入计，2024年公司在中国内地休闲中式餐厅市场的市场份额为 0.7%，排名第四；按餐厅数量计，公司合计拥有 465 家门店，排名第三。中国餐饮市场：连锁化提升，休闲中式餐饮为增速最快细分赛道中国餐饮市场：连锁化提升，休闲中式餐饮为增速最快细分赛道。中国连锁餐厅渗透率持续提升，灼识咨询预计连锁餐饮 2024-2029 年复合增长为 8.2%，显著高于同期非连锁餐厅

6、6.8%以及整体平均 7.1%的年复合增长。高性价比的休闲中式餐饮成为中式餐饮市场中增长最快的细分市场，2024 年休闲中式餐饮市场规模达 0.5 万亿，占中式餐厅比例为 17%；预计 2029 年将达 0.8 万亿，占中式餐厅比例提升至19%，2024-2029 年复合增长 9.1%。核心竞争力：品牌势能、多元供应链及高效拓店驱动增长核心竞争力：品牌势能、多元供应链及高效拓店驱动增长。（1）品品牌知名度高，牌知名度高，高效组织及人才激励驱动增长高效组织及人才激励驱动增长。公司多年深耕菜品研发，2024 年推出新菜品 203 道；2024 年接待 6807 万人，会员超 1620万，品牌忠诚度