1、 公司公司报告报告|公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农业银行农业银行（601288）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 09 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 银行/国有大型银行 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 7.04 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)319,244.21 流通A股股本(百万股)319,244.21 A 股总市值(百万元)2,247,479.24 流通A股市值(百万元)2,247,479.24 每股净资产(元)7.65 资产负债率(%)93.28 一年内最高/最低

2、(元)7.55/4.44 作者作者 刘杰刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 曹旭冉曹旭冉 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 农业银行-半年报点评:营收盈利提速，资产质量稳健 2025-09-01 2 农业银行-季报点评:规模稳步扩张，非息表现亮眼 2025-05-01 3 农业银行-年报点评报告:盈利持续向上 2025-04-08 股价股价走势走势 农业银行的故事：股票篇农业银行的故事：股票篇 2025年以来，农业银行成为年以来，农业银行成为 A股上市银行里股上市银行里一颗一颗“闪亮的明珠”，“闪亮的明珠”，截至截至 9月月 9日日年年内涨幅高达内

3、涨幅高达 40%，并一度夺得总市值冠军宝座。农业银行在，并一度夺得总市值冠军宝座。农业银行在 A股市场股市场拔得头筹拔得头筹并并非非偶然，而是经营价值被市场广泛认可的结果。偶然，而是经营价值被市场广泛认可的结果。我们将农业银行的经营密码总结为“三好公式我们将农业银行的经营密码总结为“三好公式+四大亮点”。四大亮点”。所谓“三好公式”，即：“好战略所谓“三好公式”，即：“好战略+好执行好执行=好经营”。好经营”。1、战略好在哪儿？、战略好在哪儿？农业银行全面实施“三农”普惠、绿色金融、数字经营三大战略。其中，以县域金融为代表的“三农”普惠战略位居首位，在当前“资产荒”压力加大、收益率持续下行背景

4、下，成为农业银行跑出“超额收益”的“基石”。我们认为，农业银行的战略符合“三好标准”，即好在“高瞻远瞩”、“根植禀赋”和“守正创新”。2、执行好在哪儿？、执行好在哪儿？我们认为，农业银行战略落地成效佳且可持续，主要源于其执行层的“三好保障”，即好在以谷澍董事长为“班长”的“坚守卓越的管理层团队”、以三农金融事业部为代表的“创新完善的组织架构”和在网点布局、风控模式、科技赋能等方面“精准有效的业务策略”。3、经营好在哪儿？、经营好在哪儿？“好战略”和“好执行”相配合，最终兑现至农业银行“好”的经营成果，即经营好在“客群基础稳固”、“特色业务发力”和“盈利韧性更强”。“三好公式”映射到基本面上，是

5、信贷、息差、不良和拨备的“四大亮点”：“三好公式”映射到基本面上，是信贷、息差、不良和拨备的“四大亮点”：亮点一：亮点一：受益于县域经济潜力释放和县域地区的深度布局，农业银行未来信贷增长空间相较于同业更大。亮点二：亮点二：深耕县域客群，个人活期存款占比为可比同业第一，叠加面对小额零售客户的议价权优势，农业银行存款成本同业偏低，息差韧性更强。亮点三：亮点三：农业银行在不良认定严格的同时实现不良率可比同业最低。并且，由于涉房类业务占比较低，在本轮重点领域风险暴露中所受影响相对较小，涉房类业务不良率整体可控。亮点四：亮点四：高额拨备夯实安全垫，风险抵补能力、利润反哺能力都领先同业。展望未来，农业银行

6、将在双线逻辑下延续估值提升之路。展望未来，农业银行将在双线逻辑下延续估值提升之路。我们认为，对农业银行而我们认为，对农业银行而言，言，一是红利属性对中长期资金的吸引力依然存在；二是其具备大行领先的成长预期，业绩潜力释放将成为估值修复的重要驱动力。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别同比增长 1.98%、3.94%、4.63%，对应现价 BPS：7.69、8.12、8.53 元，维持“买入”评级。风险风险提示提示：息差加速下行，资产质量恶化，经营合规风险，股价冲高回落。财务数据和估值财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）6,94