【华安证券】麦澜德（688273）-生殖康复持续高增长，积极布局脑机接口-250916（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 生殖康复持续高增长，积极布局脑机接口 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件事件：公司发布 2025 上半年业绩。2025 年上半年公司实现营收 2.41 亿元（yoy+5.62%），实现归母净利润 0.64 亿元（yoy-11.96%），实现扣非归母净利润 0.61 亿元（yoy-8.08%）。其中，2025Q2 实现营业收入1.23 亿元（yoy-0.89%），实现归母净利润 0.24 亿元（yoy-33.76%），实现扣非归母净利润 0.23 亿元（yoy-28.54%）。事件点评事件点评 盆底业务盆底业务有所承压有所承压，生

2、殖生殖康复康复高速增长高速增长 2025 年上半年，公司生殖康复和抗衰业务实现收入 7,983.87 万元，同比增长 42.45%。销售方面以经销为主、直销为辅，并结合线上渠道进行推广。公司凭借严肃医疗背景赋能消费医疗，注重合规性与产品力，是市场上少数能提供整体解决方案及一站式服务的厂商。而且，公司从生殖抗衰领域拓展到皮肤抗衰领域，结合公司强大的渠道优势，在皮肤抗衰领域，公司研发布局面部皮肤诊疗整体解决方案，推出中频电、聚焦超声等产品系列，打造全层次抗衰方案。我们预计公司该块业务，在未来几年仍有望保持高速增长。另外，2025H1 公司盆底康复业务收入 0.89 亿（yoy-15.93%），短期

3、有所承压。公司通过不断推出创新产品带动公司业绩稳步增长，2024年公司推出盆底智能解决方案 PI-ONE 系统，深化 AI 在盆底康复应用；2025 年 3 月，公司推出全新一代雷达磁刺激仪（简称“雷达磁”）。雷达磁创新性地采用毫米波雷达技术，开发出非接触式盆底肌运动范围高精度监测系统，突破了传统盆底磁刺激的纯被动治疗模式。布局脑机接口等高潜力业务布局脑机接口等高潜力业务 脑机接口业务是公司面向未来的核心战略方向，其市场前景广阔且公司已建立起多维度的竞争优势以应对竞争。在运动康复领域，公司围绕中枢与外周运动康复需求，开展磁刺激与 EEG/fNIRS 等脑机接口技术的深度融合开发，重点开发磁刺激

4、中枢闭环调控系统及个性化治疗参数智能识别技术，进一步完善手功能磁刺激、运动磁刺激及经颅磁刺激产品矩阵。在研项目方面：1）公司牵头的国家重点研发计划“多模态情感交互式诊疗装备研发”，目前处于中期阶段；2）公司牵头的长三角科技创新共同体联合攻关项目“基于运动意图感知的肢体运动功能康复机器人系统关键技术研究”，目前处于初期阶段；3）公司牵头的江苏省重点研发计划“基于中枢-外周闭环调控的多模态智能手康复机器人关键技术研发”，目前处于临床验证阶段；4）子公司锐诗得牵头的江苏省前沿技术研发计划“基于多模态脑生理监测的闭环神经调控装备及关键技术研 Table_StockNameRptType 麦澜德（麦澜德

5、（688273）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-09-16 Table_BaseData 收盘价（元）39.86 近 12 个月最高/最低（元）53.70/19.00 总股本（百万股）100 流通股本（百万股）37 流通股比例（%）36.83 总市值（亿元）41 流通市值（亿元）15 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李婵分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱： Table

6、_CompanyReport 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评：麦澜德（688273）：2024 年盆底业务平稳增长，生殖抗衰持续高增长 2025-04-28 2.【华安医药】公司点评：麦澜德（688273）：2024Q3 收入增长平稳，生殖抗衰延续高增长 2024-10-31 -13%34%80%127%173%9/2412/243/256/25麦澜德沪深300Table_CompanyRptType1 麦澜德（麦澜德（688273）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 发”，目前完成立项公示，有望快速推向市场。投资建议投资建议 预计公司 2025-2027 收入有