【国贸期货】白糖（SR）专题报告：糖市供需弱平衡，关注巴西出口情况-250912（5页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 糖市供需弱平衡糖市供需弱平衡，关注巴西出口情况关注巴西出口情况 投资观点投资观点：震荡震荡 白糖白糖（SRSR）报告日期报告日期 2022025 5-9 9-1 12 2 专题专题报告报告 国内供应格局宽松国内供应格局宽松：国产糖产量增长、主产区产销良好，但库存分化，国产糖库存低位挺价，加工糖存在胀库风险，进口旺季补库缓解压力，但累计进口量同比减少。国内对糖浆、白砂糖预拌粉等食糖替代品的进口政策趋紧，一定程度减少了海外供应冲击，对在新作上市前国内糖价形成一定支撑。国内需求季节性旺季国内需求季节性旺季：国内食糖迎来消费旺

2、季，高温天气与中秋、国庆双节假期带动终端食品消费，直接拉动食糖需求，销糖率创近年同期新高。北半球北半球增产增产预期较强预期较强：一方面，巴西本榨季产量预期有所下调，虽然制糖比有所提升，但出口量同比仍然出现下滑。另一方面，随着中国、印度、泰国等北半球主产国新作开榨期临近，全球食糖供应宽松预期增强。投资建议投资建议 区间震荡区间震荡。风险提示风险提示 国内进口国内进口，宏观波动宏观波动。分析师分析师：谢威谢威 从业资格证号：F03087820 投资咨询证号：Z0019508 往期相关报告往期相关报告 1.国内增产落地，关注原糖动向20250825 2.巴西压榨放量，郑糖震荡偏弱20250530 3

3、.主产国产量不及预期，内盘跟随外盘反弹 20250319 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 1 国内供应格局宽松国内供应格局宽松 国产糖新作预期增产，主产区产销进度良好，核心产区如广西、云南等榨季生产有序推进，产糖效率及产销率均保持较好水平。库存方面，国内食糖库存结构呈现分化，国产糖库存处于历史相对低位，对现货价格形成一定支撑；而加工糖受进口食糖到港量阶段性放量影响，供应压力有所显现，存在胀库风险，部分加工糖报价出现松动，对国内现货市场价格形成一定压制。进口方面，夏季消费旺季期间进口量显著增加，有效缓解了国内国产糖库存偏低带来的供应压力，但整体榨季累计进

4、口量较上年同期有所减少，进口节奏呈现“旺季补库、淡季收缩”的特点。国内对糖浆、白砂糖预拌粉等食糖替代品的进口政策趋于收紧，一定程度减少了海外供应冲击，短期内促使国内食糖定价向配额外进口成本锚定，对在新作上市前国内糖价形成一定支撑。图表图表 1、全国全国累计累计产糖量产糖量（万吨万吨）图表图表 2、全国工业库存全国工业库存（万吨万吨）资料来源：广西糖网、国贸期货研究院 资料来源：广西糖网、国贸期货研究院 02004006008001000120019/2020/2121/2222/2323/2424/25020040060080010月11月12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月

5、 9月19/2020/2121/2222/2323/2424/25 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 图表图表 3、国内原糖进口量国内原糖进口量（万吨万吨）图表图表 4、国内补充糖源进口量国内补充糖源进口量（万吨万吨）资料来源：海关总署、国贸期货研究院 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 2 国内需求季节性旺季国内需求季节性旺季 国内食糖消费迎来旺季，高温天气及中秋、国庆双节假期带动终端食品消费，直接拉动食糖需求，销糖率创近年同期新高，消费回暖趋势明显。从需求结构来看，食品饮料行业仍是食糖消费的核心领域，其中碳酸饮料、乳制品及烘焙行业占据主要市场份额，夏

6、季期间饮料产量稳步增长，对食糖需求形成稳定支撑；乳制品行业虽整体产量略有减少，但风味酸奶、含乳饮料等细分品类对食糖的需求持续上升，进一步补充了食糖消费需求。不过，随着双节备货旺季逐步结束，市场预计后续现货成交将趋于清淡，需求端支撑力度或有所减弱。3 北半球增产预期较强北半球增产预期较强 一方面，巴西本榨季产量预期有所下调，虽然制糖比有所提升，但出口量同比仍然出现下滑。Conab 将 25/26 榨季巴西中南部食糖产量从前期的 4590 万吨下调至 4450 万吨，下调幅度超 3%，这一调整源于市场对甘蔗压榨进度及单产的重新评估。Unica 数据显示，截至 8 月16 日，25/26 榨季巴西中