【华宝期货】有色金属周报-250915（34页）.pdf

1、华宝期货2025.9.15【华宝期货】有色金属周报目录本周有色行情预判0203品种数据（铝、锌、锡）有色周度行情回顾01周度行情回顾02 本周有色行情预判铝锭：降息预期即将兑现 铝价偏强运行 逻辑：上周铝价偏强运行。宏观上因美国初请失业金人数激增和通胀温和上升而下跌，美联储可能在本周会议上结束长达九个月的按兵不动并重启降息，提振有色金属价格。基本面来看，国内电解铝运行产能维持高位运行，在西南地区部分置换和技改的项目有条不紊地推进下，行业开工率环比小增。铝水比例方面，9月正值传统旺季，目前部分企业反馈铝液直销计划增加，铝水比例预计小幅回升。成本端，氧化铝现货价格维持窄幅运行，电解铝即时成本环比变

2、化甚微。需求端上周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.4个百分点至62.1%，金九效应持续强化，各板块呈现阶梯式复苏特征。据SMM统计，9月15日国内主流消费地电解铝锭库存63.7万吨，较上周四上涨1.2万吨，较上周一上涨0.6万吨。进入9月出库表现尽管有所起色，但升贴水仍然承压，且据悉近期在途货源虽有减少预期，但下降幅度仍不明显，去库拐点能否在9月中顺利出现仍需进一步观察。观点：宏观降息预期、旺季支撑价格，预计近期偏强运行为主，下方支撑有所加强，关注本周美联储会议。后期关注/市场风险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况。锌锭：宏观降息预期待兑现 旺季支撑价格

3、逻辑：上周锌价震荡运行。据SMM数据，截至9月12日，SMM Zn50周度TC均价录得3850元/金属吨，较8月下降50元/金属吨，进口锌精矿指数录得98.75美元/干吨。随着国内锌价继续走低，中国锌矿山生产利润再受压缩，截至目前已较年初下降5000元/吨左右，矿企对9月加工费继续上调意愿较低。另外，目前国内冶炼厂含副产品的生产利润超1000元/吨，利润驱动下冶炼厂生产积极性强，对原料需求旺盛。需求端上周镀锌开工率录得56.06%，较前一周上涨5.98个百分点。在原料库存方面，前期点价锌锭陆续提货发货，叠加大厂长单到货，锌锭库存小幅增加。截至9月15日，SMM七地锌锭库存总量为16.06万吨，

4、较9月8日增加0.85万吨，较9月11日增加0.64万吨，国内库存增加。当前国内消费未有明显“旺季”特征，上海、广东、天津三地下游企业提货速度较慢使得今日库存均出现增加，其中天津地区因到货较前期增多带动库存增加较为明显。整体来看，原三地库存增加0.62万吨，七地库存增加0.64万吨。观点：短期关注宏观情绪，降息预期叠加金九银十预计偏震荡运行，但中长期放量仍给到上方压力。后期关注/市场风险：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况。锡锭：上游偏紧未改善 锡价震荡偏强 逻辑：7月我国锡矿进口量1.02万吨（折合约4335金属吨），环比下降13.71%，同比下降31.79%。1-7月，累计进口量

5、7.24万吨，累计同比下降32.32%。缅甸在完成采矿证审批后，后续进度缓慢，出矿至少要延续至四季度。供应偏紧的情况对锡价起到推动作用。目前云南地区原来短缺，库存低于30天；江西地区的废锡同样偏紧，导致两省冶炼厂开工率出现较大下降。下游需求一般，尽管消费电子和新能源汽车等数据尚好，但市场有降温迹象。市场短期呈现出供需双弱的局面。观点：短期供需双弱。后期关注/市场风险：缅甸复产情况；各国的贸易政策。03 品种数据铝铝土矿：价格 国产高品铝土矿价格：河南：9月12日当周650元/吨，环比9月5日当周+10；同比+15；国产低品铝土矿价格：河南：9月12日当周580元/吨，环比9月5日当周+10；同

6、比+30；进口铝土矿价格：指数平均价：9月12日当周75.48美元/吨，环比9月5日当周-0.05，同比-1.13；铝土矿：到港量及出港量 到港量-港口汇总：9月12日当周425.45万吨，环比9月5日当周+85.87，同比+131.07；出港量-港口汇总：9月12日当周467.31万吨，环比9月5日当周+103.8，同比+146.23；氧化铝：价格及成本利润 国产价格：河南：9月12日当周3060元/吨，环比9月5日当周-80，同比-905；完全成本：9月12日当周2902元/吨，环比9月5日当周+0.8，同比+41.3；利润：山西：9月12日当周43.39元/吨，环比9月5日当周-89.4