【华安证券】基础化工行业周报：日本三大化工巨头整合聚烯烃产业，泛能拓钛白粉业务暂停生产-250915（32页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 日本日本三大化工巨头整合聚烯烃三大化工巨头整合聚烯烃产业产业，泛能拓泛能拓钛白粉业务暂停生产钛白粉业务暂停生产 Table_IndNameRptType 基础化工基础化工 行业周报 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2025-09-15 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：潘宁馨分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：1381656

2、2460 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1.韩国多套 POE 装置计划检修，国内首个SAF 产业专项政策发布 20250829 2.韩国拟削减 25%石脑油产能，六部门部署规范光伏产业竞争秩序 20250822 4.中美“关税休战”再延长，1880 亿设备更新补助资金下达 20250815 3.绿色液体燃料首批试点项目公式，制冷剂价格涨势延续 20250808 主要观点：主要观点：Table_Summary 行业周观点行业周观点 本周（2025/09/08-2025/09/12）化工板块整体涨跌幅表现排名第 12 位，涨跌幅为 2.36%，走势处于市场整体中上游。上证综指

3、涨跌幅为 1.52%，创业板指涨跌幅为 2.10%，申万化工板块跑赢上证综指 0.83 个百分点，跑赢创业板指 0.25 个百分点。2025 年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC 聚合物、聚合物、MDI 等行等行业业:（1）合成生物学奇点时刻到来。）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利

4、用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24 年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居

5、高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。相关公司相关公司：巨化股份、三美股份、：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份昊华科技、永和股份等相关公司等相关公司。（3）电子特气是电子工业的）电子特气是电子工业的“粮食粮食”，是产业链国产化的核心一环。，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅

6、速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子-27%-14%0%14%27%41%2/245/248/24 11/24 2/255/258/25基础化工沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬