【开源证券】商贸零售行业点评报告：8月社零同比+3.4%，金银珠宝表现亮眼-250915（3页）.pdf

1、商贸零售商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 商贸零售商贸零售 2025 年 09 月 15 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 高德扫街榜上线，真实数据重构线下信任格局行业周报-2025.9.14 周六福入通在即，关注黄金珠宝秋季订货会行业周报-2025.9.7 二季度零售企业经营回暖，关注高景气赛道公司行业周报-2025.8.31 8 月社零同比月社零同比+3.4%，金银金银珠宝表现亮眼珠宝表现亮眼 行业点评报告行业点评报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）姚慕宇（联系人）姚慕宇（联系人） 证书编号：S07905191100

2、01 证书编号：S0790125040021 2025 年年 8 月社零同比月社零同比+3.4%，社会消费维持稳健增长，社会消费维持稳健增长 国家统计局发布 2025 年 1-8 月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：1-8月社零总额为 323906 亿元（同比+4.6%，下同），其中 8 月社零总额为 39668 亿元（+3.4%，Wind 一致预期为+3.8%）。分地域看，1-8 月城镇/乡村社零同比分别+4.6%/+4.7%。我们认为，8 月社会消费整体维持稳健，结构上继续分化，其中可选消费整体表现更强，在国补政策加持下，期待后续消费趋势改善。必选品类中粮油食品韧性更强，可选品类中

3、必选品类中粮油食品韧性更强，可选品类中金银珠宝金银珠宝表现亮眼表现亮眼 价格价格因素因素方面方面，8 月整体/食品类 CPI 同比分别-0.4%/-4.3%，环比持平/+0.5%，整体 CPI 同比由平转降，主因 2024 年同期基数走高叠加 8 月食品价格涨幅低于季节性水平所致。分分消费消费类型类型，2025 年 1-8 月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.8%/+5.1%/+3.6%，其中 8 月商品零售35172 亿元（+3.6%）。具体分品类看：必选消费方面，必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒 8 月同比分别+5.8%/+2.8%/-2.3%，其中粮油食品表现相对较好；可选消费

4、方面，可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电 音 像 分 别 同 比+5.1%/+16.8%/+3.1%/+14.3%，增 速 环 比 分 别+0.6pct/+8.6pct/+1.3pct/-14.4pct，其中金银珠宝表现亮眼，环比提速。线上渠道线上渠道延续增长延续增长，线下各业态增速线下各业态增速整体整体边际放缓边际放缓 线上渠道方面，线上渠道方面，2025 年 1-8 月全国网上零售额99828 亿元（+9.6%），其中实物商品网上零售额80964 亿元（+6.4%），占社零总额比重为 25.0%（-0.6pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+15.0%/+2.4%/

5、+5.7%，各品类维持增长。8 月七夕活动为电商渠道提供催化，据飞瓜数据显示，抖音电商七夕好礼季销售火热，其中抖音商城 GMV 同比+54%，搜索成交额同比+51%，直播带货各指标亦表现亮眼。线下线下渠道渠道方面，方面，2025 年 1-8 月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.9%/+6.6%/+1.2%/+5.2%/+1.7%，增速较 1-7 月分别-0.3pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.6pct/-0.2pct，整体增速边际放缓。投资建议：投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 消费复苏主旋律下，关注契

6、合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的六福集团、周生生等。（2）线下零售线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等。（3）化妆）化妆品：品：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等，受益标的若羽臣等。（4）医美）医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物