【兴证国际证券】AIDC及机器人产业链标的，攻守兼备-250913（4页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 海外公司点评报告|工业 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 9 月 13 日 基础数据基础数据 9 月 12 日收盘价（港元）3.73 总市值（亿港元）70.40 总股本（亿股）18.87 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：余小丽分析师：余小丽 S0190518020003 AXK331 分析师：张忠业分析师：张忠业 S0190522070004 请注意:张忠业并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 鹰普精密(01286.HK)AIDC 及机器人产业链及机器人产

2、业链标的，攻守兼备标的，攻守兼备 投资要点：投资要点：我们的观点：我们的观点：鹰普精密是全球 Top10 高精密度、高复杂度、高性能铸件及机加工零部件制造商；公司产能全球布局，墨西哥工厂逐步放量；海外收入占比高，关税顺畅传导美国客户；大马力发动机、机器人等下游需求高增长，提升公司业绩空间；公司持续分红回馈股东。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.21、8.28、9.31 亿港元，分别同比+11.9%、+14.9%、+12.4%，截至 2025 年 9 月 12 日收盘对应 PE 各为 9.8x、8.5x、7.6x。首次覆盖我们给予公司“增持”评级，建议投资者关注。高精密度

3、零部件供应商高精密度零部件供应商：鹰普精密 1998 年成立于中国无锡，2011 年总部搬至中国香港。公司提供各类熔模铸件、砂型铸件、精密机加工件、表面处理服务，现为全球 Top10高精密度、高复杂度、高性能铸件及机加工零部件制造商，能提供“研发+模具设计及制造+铸造+热处理+二次机加工+表面处理服务”一站式解决方案。产能全球布局，墨西哥工厂逐步放量：产能全球布局，墨西哥工厂逐步放量：截至 2024 年末，公司在中国、土耳其、德国、捷克及墨西哥布局 21 家工厂。墨西哥工厂就近承接北美订单，对美国和加拿大出口可享受 USMCA（美墨加协定）关税优惠；产能逐步爬坡，带动公司长期业绩增长。海外收入

4、占比高海外收入占比高，关税顺畅传导关税顺畅传导美国客户：美国客户：截至 2024 年末，公司产品触达全球 30 多个国家及地区超 1,000 名客户，为博世集团、卡特彼勒、康明斯、霍尼韦尔、赫斯可、派克汉尼汾等全球知名企业长期供应零部件。2025H1 公司收入区域结构中，美洲占比47.3%（其中美国 40.8%）、欧洲 29.9%、亚洲 22.8%（其中中国 20.7%）。公司产品小批量、多品种（截至 2024 年末有超 9,500 个零部件活跃件号）、品质卓越，与客户长期合作，其零部件在客户产成品中的成本占比一般较低，且部分零件可替代供应商少，因此议价权较强。在美国关税扰动下，公司将对美出口

5、的主要关税顺畅传导至美国客户。AIDC 及及机器人机器人产业链标的，长期空间可期产业链标的，长期空间可期：公司产品用于大马力发动机、工程机械、农业机械、休闲娱乐船舶、乘用车、商用车、航空、能源、医疗等多个行业，整体需求稳中向上，其中大马力发动机、机器人等细分场景景气度高并具备较高利润率。AIDC拉升大马力发动机需求，公司为卡特彼勒、康明斯等提供大马力发动机的砂型铸件缸体，2025H1 相关业务收入同比+48.3%至 5.3 亿元，收入占比 21.8%。此外，公司进入达芬奇手术机器人供应链，并与海外人形机器人公司洽谈合作，提升长期空间。风险提示：风险提示：需求需求不及预期、市场竞争加剧、海外不及

6、预期、市场竞争加剧、海外政治及政治及政策政策波动波动风险、风险、墨西哥工厂爬坡墨西哥工厂爬坡不及预期、不及预期、公司经营风险等。公司经营风险等。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万港元)4,687 5,002 5,600 6,177 同比增长 1.8%6.7%11.9%10.3%归母净利润(百万港元)644 721 828 931 同比增长 10.1%11.9%14.9%12.4%毛利率 27.1%27.9%28.0%28.1%归母净利润率 13.7%14.4%14.8%15.1%ROE 13.4%14.6%15.3%15.7