【中山证券】赛力斯（601127）-半年报点评-250912（6页）.pdf

1、 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/6 table_page 中山中山证券点评证券点评报告报告 分析师：分析师：王曦王曦 执业证书编号执业证书编号:S0290522090001S0290522090001 电话：电话：(0755)829603030755)82960303 邮箱：邮箱： table_stockTrend 研究研究要点：要点：2025 年 1-6 月，公司实现营业收入 624.02 亿元，同比下降 4.06%，归母净利润 29.41 亿元，同比增长 81.03%，盈利能力改善。二季度单季表现尤为亮眼，营收 432.5 亿元，同环比分别增长 12.4%和

2、125.9%；归母净利润 21.9亿元，同环比分别增长 56.1%和 193.3%。今年上半年毛利率达到 28.93%，较去年同期的 24.06%提升 4.9 个百分点，其中二季度毛利率进一步升至 29.5%，同环比分别提升 2.0 和 1.9 个百分点。产品方面，M9 交付 6.2 万辆，同比增长 6.28%，新车型 M8 则交付 3.5+万辆，两款高端车型合计贡献超六成销量。上半年研发支出 51.98 亿元，同比增长 154.9%，研发人员增至 6984 人，同比增长 26.6%，占总人数比例达 36%。风险提示：风险提示：行业竞争格局加剧风险；原材料成本波动风险；补贴退坡风险；新产品销量

3、不及预期风险；研发不及预期风险。相关研究报告相关研究报告 股价走势股价走势 20252025 年年 0 09 9 月月 1212 日日 汽车汽车 证券研究报告公司证券研究报告公司研究研究报告报告 赛力斯赛力斯 (601127601127)半年报点评半年报点评 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/6 table_page 中山中山证券点评证券点评报告报告 正文目录正文目录 1.1.公司盈利水平提高公司盈利水平提高.3 2.问界品牌单车价值较高问界品牌单车价值较高.3 3.研发支出扩大研发支出扩大.4 4.4.风险提示风险提示.4 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声

4、明 中山证券 3/6 table_page 中山中山证券点评证券点评报告报告 1.1.公司盈利水平提高公司盈利水平提高 公司 8 月 30 日发布中报。2025 年上半年，其中公司利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长，表现亮眼。公司坚持软件定义汽车的技术路线，坚定用户定义汽车的市场导向，丰富产品布局。随着 2025年二季度新产品上市，公司二季度销量相比一季度有较大幅度的增长，根据公司中报显示，问界 M9 和问界 M8 分别成为 50 万元级和 40 万元级市场销量冠军。公司公司净利润净利润表现表现亮眼亮眼。2025 年 1-6 月，公司

5、实现营业收入 624.02亿元，同比下降 4.06%，归母净利润 29.41 亿元，同比增长 81.03%，盈利能力改善。二季度单季表现尤为亮眼，营收 432.5 亿元，同环比分别增长 12.4%和 125.9%；归母净利润 21.9 亿元，同环比分别增长56.1%和 193.3%，显示随着新产品上市，公司经营态势持续向好。表 1 公司半年报部分摘要 本报告期本报告期 上年同期上年同期 同比同比(%)(%)营业收入 624.02 650.44-4.06 利润总额 37.25 16.99 119.22 归属于上市公司股东的净利润 29.41 16.25 81.03 归属于上市公司股东的扣非净利润

6、 24.74 14.37 72.14 资料来源：公司公告，Wind，中山证券研究所 盈利能力方面，今年上半年毛利率达到 28.93%，较去年同期的 24.06%提升 4.9 个百分点，其中二季度毛利率进一步升至 29.5%，同环比分别提升 2.0 和 1.9 个百分点。2.问界品牌单车价值较高问界品牌单车价值较高 产品结构高端化成为利润增长核心引擎。产品结构高端化成为利润增长核心引擎。根据公司半年报显示，上半年问界系列累计交付 14.7 万辆，占公司新能源汽车总销量 17.21 万辆的 85.4%，单车成交均价在 40 万元以上，其中 M9 交付 6.2 万辆，同比增长 6.28%，新车型 M