【国贸期货】【玉米周报】新季玉米卖压预期，盘面低位震荡-250825（33页）.pdf

1、【玉米周报】新季玉米卖压预期，盘面低位震荡本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号国贸期货 农产品研究中心 2025-08-2501PART ONE主要观点及策略概述主要观点及策略概述本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玉米:新季玉米卖压预期，盘面低位震荡影响因素驱动主要逻辑供给短期偏多，中期偏空（1）余粮趋紧，北港集港量、山东深加工晨间到车量低位；（2）25/26年度种植成本继续下降，推算集港约2000-2100元吨；播种

2、面积稳中略减；目前新季玉米长势良好；（3）进口谷物政策限制持续，进口谷物供应缩量。需求偏空（1）据饲料工业协会数据，2025 年6月，全国工业饲料产量 2767 万吨，环比下降 0.1%，同比增长6.6%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 36.3%，同比增长 2.5 个百分点；（2）畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；（3）麦玉价差低位，华北饲料厂小麦饲用替代比例较高，对玉米的采购维持谨慎态度；（4）深加工下游亏损，倒逼开机率下滑至低位，深加工需求缩量。库存偏多（1）南北港库存持续去化至偏低水平。（2）饲料企业库存下滑至低位。（3）深

3、加工玉米库存下滑。基差/价差中性偏多基差处于中性偏高水平。利润偏空生猪养殖利润下滑，肉鸡养殖利润改善，蛋鸡养殖利润亏损；深加工淀粉、酒精加工利润深度亏损。估值中性从种植成本角度考虑，新季玉米估值中性偏高；从绝对价格考虑，盘面价格估值偏低。宏观及政策中性-投资观点震荡新季玉米秋收卖压预期，种植成本降低，新季合约C11、C01承压，但今年的渠道建库心态相比于去年预期会相对积极，预期盘面继续下跌空间有限，以低位震荡为主。交易策略单边：低位震荡套利：观望风险关注：政策，天气02PART TWO期货及现货行情回顾期货及现货行情回顾本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资

4、建议，期市有风险，投资需谨慎行情回顾：基差走强资料来源：Wind、国贸期货研究院玉米主力合约基差走势-300-200-100010020030011/2112/2201/2202/2203/2504/2505/2606/2607/2708/2709/2710/282021/222022/232023/242024/25本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现货市场：现货偏弱全国均价（元/吨）锦州港平舱价（元/吨）蛇口港市场价（元/吨）玉米淀粉现货价格（元/吨）-山东资料来源：钢联、国贸期货研究院160019002200250028

5、00310001/0202/0203/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/082019202020212022202320242025150021002700330001/0202/0203/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/082019202020212022202320242025180024003000360001/0202/0203/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/0820192020202120222023202420

6、25180026003400420001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/08202020212022202320242025本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎盘面持仓：持仓高位玉米01合约持仓量：手玉米05合约持仓量：手玉米09合约持仓量：手玉米11合约持仓量：手资料来源：钢联、国贸期货研究院040000080000012000001600000200000001/2102/2103/2404/2405/2506/2507/2608/2609/26