【华泰期货】中国金融系列十七：资金活化延续，经济修复积蓄动能-250913（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%9 月 12 日，央行发布 2025 年八月金融统计数据。数据显示：2025 年前 8 个月份社会融资规模增量累计为 26.56万亿元，比去年同期多 4.66万亿(多5.12万亿)，8月末，M2余额 331.98万亿(329.94万亿)，同比+8.8%(+8.8%)；M1余额 111.23万亿(111.06万亿)，同比+6%(+5.6%)。8 月 末 人 民 币 贷 款 余 额 同 比+7.1%(+6.9%)，存 款 余 额 同 比+8.6%(+8.7%)*。*括号内为前值。&(&(M1!#$%&()*+,-$!#$%&()*+,-$负债端：

2、M1 增长加速。1）8 月末，M1 正增长增加（由 5.6%回升至+6%）；M2 增速和7 月一致，保持+8.8%，显示企业活期资金活跃度提升，反映出实体经济流动性改善和企业经营活力增强。2）8 月 M2-M1 剪刀差在 M1 增速增加，M2 保持不变的状态下减少至 2.8%，企业活期存款回升，资金活性增强，实体经济资金周转加快。资产端：8月信贷需求偏弱，存款意愿小幅回落。1）8月末社融存量增速 8.8%略低于 7月，维持在历史低位。社融增量结构中政府债券占比显著高于企业债，反映企业中长期融资需求恢复仍显乏力。2）8 月金融机构角度人民币贷款增速较 7 月小幅回落至6.8%，存款增速小幅回落

3、0.1pct 至 8.6%，反映出信贷和存款同步小幅放缓，银行资产扩张动力略有减弱。./0123./0123%456789:456789:从经济周期的角度：8月金融数据回暖，M1同比升至 6%，M2保持 8.8%，剪刀差连续收窄，显示资金“活化”，消费与投资意愿增强。企业中长期贷款修复，制造业和出口导向行业融资需求旺盛，带动经济动能修复。虽居民中长期贷款仍偏弱，但房地产政策持续优化，叠加财政政策发力，社融增速保持高位，经济周期处于弱复苏阶段，内生增长动力正在积聚。从利率品供需角度：供给端，政府债净融资 10.27万亿元，同比多增逾 4.63万亿元，对市场形成供给压力。需求端，居民与企业中长期贷

4、款萎缩；同时，居民存款流出、非银存款大增，为机构配债提供资金来源。整体呈现供给增加叠加被动增配的特征，后续走势取决于实体融资需求恢复及财政发行节奏。;?ABC?ABCDEFGDEFGHIJKHIJK%=2：LMNOLMNOPQ)NORSPQ)NORSHIJKHIJK%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 =3：TU/0P/0VWTU/0P/0VWHIJKHIJKX%YZX%YZ =4：8 月 M1BBHHIJKIJK%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 =5：_abc_abcHIJKHIJK%pct

5、=6：_a_adede!HIJKHIJK%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 !#$%&()0.01.02.03.04.02019202020212022202320242025DR007OMO007SLF007MLF1Y051015-6-303620182023*+,&(-.)/,&-.(01)32343638407.27.47.67.88.08.28.48.68.89.0202220232024202523456723(89,01)-10-5051015202022202320242025M0M1M2M2-M189101112131450%6

6、0%70%80%90%100%2020 2021 2022 2023 2024 2025:$;ABS?ABCDEFGHEFIJ:$KJ:$*3:$LM3:$-40-30-20-1001020LM3:$*3:$KJ:$IJ:$=N?AB2025-082025-052024-08宏观数据丨 2025/9/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/7=7：_Pfg_(!h_Pfg_(!hHIJKHIJK%YoY =8：i_(jk!abci_(jk!abcHIJKHIJKZlZl 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院&1(2025)8*+,-./012+,-.