1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0909月月1414日日中性中性中信金融资产（中信金融资产（02799.HK02799.HK）20252025 年中报点评年中报点评收入利润增加，信用成本上升收入利润增加，信用成本上升核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评银行银行其他银行其他银行证券分析师：王剑证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良021-60875165021-S0980518070002S0980519010001基础数据投资评级中性(首次)合理估值收盘价1.09 港元总市值/流通市值87469/38545 百

2、万港元52 周最高价/最低价1.41/0.33 港元近 3 个月日均成交额202.40 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告上半年收入和净利润均增加上半年收入和净利润均增加。中信金融资产2025 年上半年实现营业收入（含联营及合营公司业绩）402 亿元，同比增长19.9%；实现持续经营活动净利润55 亿元，同比增长19.7%；实现归属于母公司普通股股东净利润62亿元，同比增长15.7%。上半年年化ROE为21.1%，ROA为1.1%。资产规模较年初小幅增长资产规模较年初小幅增长。公司2025 年二季度末资产总额1.01 万亿元，较年初增长2.7%，同比下降4.

3、2%。从分部经营业绩来看，期末不良资产经营分部总资产较年初增长2.7%，资产管理和投资分部总资产较年初增长1.6%。其中，上半年收购处置业务资产、纾困盘活业务资产、股权业务资产较年初增长，收购重组业务资产收缩，主要是公司主动调整资产结构，持续压降收购重组业务资产规模。不良资产经营分部收入增长不良资产经营分部收入增长，资产管理和投资分部收入下降资产管理和投资分部收入下降。从分部经营业绩来看，上半年不良资产经营分部收入同比增长58.3%，主要得益于对中国银行和光大银行投资确认的约213 亿元收入；资产管理和投资分部收入同比下降85.1%，在集团抵消前收入中的占比降至5.6%。不良资产分部中，收购处

4、置业务收入、收购重组业务收入同比下降，纾困盘活业务、股权业务收入同比增加。信用成本同比上升，增强风险抵御能力。信用成本同比上升，增强风险抵御能力。使用“资产减值损失/以摊余成本计量的债务工具期初余额”测算的上半年信用成本率为15.3%，同比大幅上升。从资产减值损失细项来看，信用成本上升主要是因为以摊余成本计量的债务工具信用减值增加。大量计提减值增强了公司的风险抵御能力，2025 年6 月末，公司以摊余成本计量的债务工具和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具整体拨备覆盖率为270%，较年初提高44个百分点。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年普通股东净利润 104

5、/109/110 亿元，同比增长 8.5%/4.1%/1.1%，EPS 分别为 0.13/0.14/0.14 元，对应PE 为 7.6/7.3/7.3 倍，PB 为 1.70/1.38/1.16 倍。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在1.16-1.28 港元，相较9 月12日收盘价有6%到17%溢价空间，首次覆盖给予“中性”评级。风险提示：风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、财务风险、市场风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)70,551113,33868,0425

6、5,56455,364(+/-%)106.8%60.6%-40.0%-18.3%-0.4%普通股东净利润(百万元)1,7669,61810,43310,86210,976(+/-%)-444.6%8.5%4.1%1.1%摊薄每股收益(元)0.020.120.130.140.14总资产收益率0.18%0.99%1.05%1.05%1.01%净资产收益率6.1%29.7%25.0%20.7%17.3%市盈率(PE)45.28.37.67.37.3股息率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%市净率(PB)2.842.181.701.381.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股