【国金证券】基础化工行业研究：甲骨文巨额订单震撼市场，国产材料逐渐突破-250912（24页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周化工市场综述 本周市场震荡向上，其中申万化工指数上涨 2.36%，跑赢沪深 300 指数 0.98%。标的方面，受益于新能源材料涨价以及甲骨文巨额订单，AI 材料及部分新能源化工材料标的表现强势，另外，本周钾肥标的表现较佳；除此之外，部分市场资金切向固态电池，相关标的也有较佳表现。估值方面，当前基础化工 PB 历史分位数有 31%（2010 年以来），板块依然具备较佳的性价比。基础化工行业，POE 产能陆续释放，其中盛虹石化 10 万吨/年 POE 项目成功投产、鼎际得 POE 计划 9 月 30 日前投料开车；另外，新和成与中石化合资投建

2、的 18 万吨/年液体蛋氨酸已成功产出合格产品。油价方面，OPEC+“原则上同意”10 月扩产，此举标志着 OPEC+彻底转向追求市场份额而非捍卫价格的战略，沙特渴望夺回让给美国页岩油开采商等竞争对手的销售量。美联降息方面，美国 8 月非农新增就业 2.2 万大幅低于预期，失业率 4.3%创近四年新高，利率互换显示，交易员预计美联储在 9 月会议上降息 25 个基点的概率达 96%。关税方面，我们在之前周报提到需要关注最高法院是否介入，本周新闻报道美国最高法院将快速审理特朗普关税案，建议继续关注进展。AI 行业，多个事件值得关注，一是甲骨文与 OpenAI 签署 3000 亿美元计算协议，其“

3、剩余履约义务”达到 4550 亿美元，同比大增约 359%，巨额订单震撼市场，拉动国内 AI 产业链大幅向上，也进一步增强了市场对于 AI 基建高景气的信息，但同时需要注意的是这些订单大多属于长期履约，而大约只有 10%属于短期 RPO（即未来一年内将确认的收入），这意味着大部分收入将在遥远的未来才能得到确认；二是博通将从 2026 年起为 OpenAI 设计并生产 AI 芯片，马斯克 xAI 自研推理芯片曝光，花旗下调英伟达目标价，认为博通 XPU 正对 GPU 构成实质性威胁，XPU 和 GPU 之争逐步成为市场关注的焦点，需关注材料端变化带来的投资机会；三是台积电 8 月销售同比增长33

4、.8%，AI 需求依旧强劲。投资方面，我们认为当下可能到了风格切换阶段，建议更多关注有业绩有估值的标的，比如：润丰股份。本周大事件 本周大事件 大事件一：甲骨文绩后暴涨超过 27%，Q1 业绩虽不如预期，但 AI 增长前景爆表。甲骨文公司周二盘后公布第一财季业绩显示，虽然营收和每股收益不及预期，但 AI 业务显示强劲的增长前景极其亮眼，该公司与 OpenAI 签下的一笔巨额交易让订单额出现大幅增长，其“剩余履约义务”达到 4550 亿美元，同比大增约 359%，云业务本财年预计增长 77%，未来四年营收远超预期。大事件二：有报道称，博通将从 2026 年起为 OpenAI 设计并生产 AI 芯

5、片，受此消息提振，周五其股价飙升9.4%，而英伟达则因市场担忧竞争加剧而承压下跌 2.70%，并拖累科技板块。大事件三：美国 8 月非农新增就业 2.2 万大幅低于预期，失业率 4.3%创近四年新高。6 月份的就业数据向下修正至负增长，这是自 2020 年以来首次出现月度就业人数萎缩。利率互换显示，交易员预计美联储在 9 月会议上降息25 个基点的概率达 96%，并预计本月美联储可能降息 50 个基点。“新美联储通讯社”：非农报告几乎确定 9 月降息，但此后的降息争论更复杂。大事件四：美国最高法院将快速审理特朗普关税案。美国最高法院表示将在 11 月辩论会的第一周听取口头辩论，并同意按加快程序

6、审理这起重大的贸易争议。大事件五：OPEC+“原则上同意”：10 月扩产。此举标志着 OPEC+彻底转向追求市场份额而非捍卫价格的战略，沙特渴望夺回让给美国页岩油开采商等竞争对手的销售量。然而对全球石油市场而言，OPEC+此举削弱了长期存在的闲置产能安全网，这些产能原本可在意外供应冲击时提供缓冲。风险提示风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、本周市场回顾.4 二、国金大化工团队近期观点.8 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.13 四、本周行业重要信息汇总.21 五、风险提示.