【国盛证券】奥浦迈（688293）-海外培养基延续高增态势，项目数增加巩固竞争优势-250913（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 奥浦迈（奥浦迈（688293.SH）海外培养基延续高增态势，项目数增加巩固竞争优势海外培养基延续高增态势，项目数增加巩固竞争优势 奥浦迈发布奥浦迈发布 2025 年半年度报告。年半年度报告。2025H1 公司实现营业收入 1.78 亿元，同比增长 23.77%；归母净利润 3755 万元，同比增长 55.55%；扣非后归母净利润 2958万元，同比增长 76.73%。分季度看，分季度看，2025Q2 实现营业收入 9407 万元，同比增长 47.21%；归母净利润 2288 万元，同比增长 4

2、01.78%；扣非后归母净利润 1878万元，同比增 3012.71%。观点：观点：25Q2 收入端高速增长，运营效率和管理水平持续优化，利润端大幅改善。收入端高速增长，运营效率和管理水平持续优化，利润端大幅改善。研发投入不断加大，新设美国、太仓研发团队，产品矩阵持续丰富。培养基延续研发投入不断加大，新设美国、太仓研发团队，产品矩阵持续丰富。培养基延续高增态势，海外市场增长势头强劲。海内外客户持续开拓，培养基客户数量及管高增态势，海外市场增长势头强劲。海内外客户持续开拓，培养基客户数量及管线规模增长显著，持续巩固领先竞争优势。线规模增长显著，持续巩固领先竞争优势。25Q2 收入端高速增长，运营

3、效率和管理水平持续优化，利润端大幅改善。收入端高速增长，运营效率和管理水平持续优化，利润端大幅改善。2025Q2收入端高速增长，主要得益于细胞培养产品业务的强劲表现，尤其是与海外客户的深度合作。2025H1 公司成功研发并推出多款培养基新产品，包括 CHO 细胞化学成分确定培养基、瞬转无血清培养基、昆虫细胞无血清培养基、兽用疫苗用培养基及细胞治疗用培养基，产品线持续丰富。2025Q2 公司毛利率 53.95%（同比+1.54pp），销售费用率7.49%（同比-4.31pp），管理费用率15.76%（同比-17.94pp，募投项目 CDMO 生产平台的调试运营成本从去年计入管理费用转为计入营业成

4、本），研发费用率 12.79%（同比+0.83pp），财务费用率-7.13%（同比+5.67pp），盈利能力持续提升。公司不断加大研发领域投入：1）扩大了研发团队规模，在美国、太仓等地新设研发团队；2）持续优化现有培养基产品并积极探索和开发新产品，同时拓展 CDMO 服务的范围与深度。培养基业务延续高增态势，海外市场增长靓丽。培养基业务延续高增态势，海外市场增长靓丽。1）分产品看，）分产品看，25H1 产品收入 1.55亿元（同比+25.49%），毛利率 71.91%（同比+1.57pp）；服务收入 2227 万元（同比+13.24%），毛利率-47.53%。2）分地区看，）分地区看，25H1

5、 国内收入 1.09 亿元（同比+10.98%），毛利率 44.69%（同比-10.01pp）；海外收入 6854 万元（同比+51.64%），毛利率 76.21%（同比+4.79pp），其中产品海外收入同比增长 34.92%，海外市场增长势头强劲。随着全资子公司奥浦迈太仓（专注生物材料领域的琼脂糖研发与生产）完成建设并正式投产运营，以及美国实验室（专注培养基研发）正式投入使用，公司全球服务能力持续提升。海海内内外外客户不断开拓，项目总数持续增加。客户不断开拓，项目总数持续增加。公司服务的国内外生物制药企业和科研院所数量持续增加，截至 2025H1 累计已超 1800 家。受益于客户管线的稳步

6、推进，以及代加工产品需求的大量增加，项目数量持续增加。截至 2025H1，共有 282个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中临床前 149个（+8，表示较 2024 年末的变动，下同）、临床 I 期 58 个（+17）、临床 II 期 32个（+4）、临床 III 期 32 个（+3）、商业化阶段 11 个（+3），整体较 2024 年末增加 35 个项目，培养基服务管线延续高增，竞争力进一步增强。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑海外市场持续开拓，我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 3.79、4.73、5.86 亿元，分别同比增长 27.6%、24