【海通国际】金证股份（600446）-金证股份2025年半年报点评：Q2单季度实现扭亏，信创进入落地关键期-250909（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.02 Q2 单季度实现扭亏，信创进入落地关键期单季度实现扭亏，信创进入落地关键期 金证股份金证股份(600446)Table_Industry 计算机/信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):25.95 Table_CurPrice 当前价格(元)：21.63 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)9.35-22.43 总市值(百万元)20

2、,360 总股本/流通A股(百万股)941/941 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)3,687 每股净资产(元)3.92 市净率(现价)5.5 净负债率-38.84%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 14%35%126%相对指数 5%20%90%Table_Report 相关报告相关报告 战略缩减非金融板块，看好盈利质量提升2025.04.23 业绩短期承压，信创升级持续推进 2024.09.02 金融科技领军，赋能金融行业数字化升级2024.

3、07.07 金证股份 2025 年半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 魏宗(分析师)021-23180000 S0880525040058 张盛海(研究助理)021-23183956 S0880125042247 本报告导读：本报告导读：2025H1 公司公司盈利能力明显改善，毛利率大幅提升，盈利能力明显改善，毛利率大幅提升，Q2 单季度利润实现扭亏单季度利润实现扭亏。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持“优于大市优于大市”评级评级。公司主动调整业务结构，短期内非金融业务收

4、入有所缩减，整体毛利率水平持续提升，我们维持公司 2025-2027年归母净利润预测值为 2.78/3.60/4.59 亿元，EPS 预测值为0.29/0.38/0.49 元，考虑公司盈利质量有望逐步改善，给予公司 2025年 88 倍 PE（原为 60 x），目标价 25.95 元（+47%）。25Q2 利润利润同比同比扭扭亏，亏，上半年上半年毛利率明显改善毛利率明显改善。2025 年上半年公司实现营业收入 12.08 亿元，同比-48.55%；实现归母净利润-0.39 亿元，同比减亏 51.95%。单 Q2，公司实现营业收入 6.87 亿元，同比-45.45%；实现归母净利润 0.56 亿

5、元，同比扭亏为盈。25H1 公司聚焦金融科技主业，主动收缩非金融 IT 业务，使得整体收入规模有所下滑。毛利率方面，25H1公司金融IT业务毛利率42.67%，同比+2.56pct；非金融 IT 业务毛利率 23.35%，同比+17.33%；整体毛利率 37.45%，同比+17.79pct，盈利能力明显改善，主要得益于低毛利 IT 设备分销业务规模缩减。信创进入落地关键期，公司核心交易系统稳步推进落地信创进入落地关键期，公司核心交易系统稳步推进落地。基于 KOCA 平台，公司持续推进全栈信创的新一代核心交易产品，其中 FS2.5 核心交易系统以及相关核心组件，分别在中金财富证券、国投证券、中山

6、证券等券商稳步推进落地。A8 新一代投资交易系统在头部券商上线运行，通过覆盖多交易市场及业务品种，赋能投资研究、资产配置等全业务场景。加快加快 KOCA AI 平台研发，应用端布局加速平台研发，应用端布局加速。财富管理方面，公司打造了业务百事通、智能领航员等多个智能体，提升业务办理速度。资产管理方面，公司 AI 应用落地了智能交易、智能风控等多个应用场景。机构运营领域，公司构建了智能体矩阵，大幅提升开户、审核、数据分析等业务效率。公司基于自主研发的金融垂域大模型，有望率先扩展金融 AI 应用落地场景，并获得相关订单。风险提示。风险提示。行业需求恢复不及预期，信创落地节奏不及预期，AI 技术及产