【中泰期货】钢厂利润继续回落，关注经济数据和节前补库-250913（202页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112钢厂利润继续回落钢厂利润继续回落，关注经济数据和节关注经济数据和节前补前补库库中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年9 9月月1313日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要中泰黑色报告摘要2025092025091313：

2、钢厂利润继续回落，关注经济数据和节前补库钢厂利润继续回落，关注经济数据和节前补库交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点 从宏观和政策角度看从宏观和政策角度看钢铁行业稳增长工作方案（钢铁行业稳增长工作方案（20252025-20262026年）年）出台，虽然其中提到“继续实施产量压减政策”，但是出台，虽然其中提到“继续实施产量压减政策”，但是20252025-20262026年，钢铁行业增年，钢铁行业增加值年均增长加值年均增长4%4%左右（与左右（与20232023-20242024年相比，工业增加值基本相同），年相比，工业增加值基本相同），所以供给政策依然是刚性的，总体对钢材供给和市场行情影响有

3、限。所以供给政策依然是刚性的，总体对钢材供给和市场行情影响有限。“防内卷”会议“防内卷”会议精神方面，精神方面，7 7月底的政治局会议延续了月底的政治局会议延续了7 7月初中财委会议的精神，继续强调了“反内卷”，不过表述较此前有所放松，黑色商品价格也出现了弱势调整。月初中财委会议的精神，继续强调了“反内卷”，不过表述较此前有所放松，黑色商品价格也出现了弱势调整。并并且当前或仍处于政策制定阶段，预计后市政策对于盘面的预期中性，黑色回归市场的供需和现实。且当前或仍处于政策制定阶段，预计后市政策对于盘面的预期中性，黑色回归市场的供需和现实。从行情节奏看，前期基差正套建仓逐步进入平仓周期，之前淡季供需

4、矛盾借力基差正套有所缓和，后期旺季逐步来临，但是钢材下游真实需求改善有从行情节奏看，前期基差正套建仓逐步进入平仓周期，之前淡季供需矛盾借力基差正套有所缓和，后期旺季逐步来临，但是钢材下游真实需求改善有限，限，制造业景气水平仍在荣枯曲线下方制造业景气水平仍在荣枯曲线下方,部分品种库存高企叠加基差正套获利平仓压制现货价格，预计行情可能依然出现旺季不旺的行情部分品种库存高企叠加基差正套获利平仓压制现货价格，预计行情可能依然出现旺季不旺的行情。从供需情况看，从供需情况看，需求端方面，房地产新房高频销售数据环比转弱，房屋新开工同比依然为负，但国内北京、上海等地房地产政策松绑利多市场情绪但国内北京、上海等

5、地房地产政策松绑利多市场情绪；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，钢厂卷板接单普遍没有压力，交期在30天左右或以上。不过镀锌和冷轧与热卷现货价差处于低位水平，卷板向上反弹弹性有限。出口方面，国家税务总局发布了关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告（17号公告），公告10月1日开始正式执行,预计9月中旬以后对于买单出口会有较大影响。从成本和利润估值看从成本和利润估值看，阅兵限产结束供给快速修复，钢铁行业稳增长方案出台，供给预计依然保持强势。钢厂盈利水平

6、回落，当前维持微利水平。从从成本来看，煤焦和铁矿等原料期货价格高位震荡，成本来看，煤焦和铁矿等原料期货价格高位震荡，预计盘面估值在谷电和平电估值之间（长流程成本预计盘面估值在谷电和平电估值之间（长流程成本31003100左右，谷电成本左右，谷电成本29502950-30003000，平电成本，平电成本32503250左右）。左右）。趋势方面，黑色趋势方面，黑色中期中期预计预计维持维持震荡行情震荡行情。重点策略推荐重点策略推荐趋势方面，钢矿预计维持震荡行情（）；煤焦逢低做多；硅铁逢低布局10合约多单（），锰硅中期逢高偏空（不追空）；套利方面，卷螺价差维持高位；关注限产下钢矿比价远期回升（）；远月