【东吴证券】非银金融行业跟踪周报：成交持续活跃，券商估值提升空间大；长债利率利好保险固收资产配置-250914（15页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 成交持续活跃，券商估值提升空间大；长债成交持续活跃，券商估值提升空间大；长债利率利好保险固收资产配置利率利好保险固收资产配置 2025 年年 09 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600525090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 权益ETF系列：算力板块如期反弹，大盘指数再创新高 2025-09-14 券商 IT&互

2、联网金融 2025H1 综述-市场活跃抬升业绩，科技驱动差异竞争 2025-09-10 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 非银行金融子行业近期表现：非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 09 月 08 日-2025年 09 月 12 日）非银金融板块各子行业均跑输沪深 300 指数。多元金融行业上涨 0.87%，证券行业上涨 0.64%，保险行业下跌 0.73%，非银金融整体上涨 0.24%，沪深 300 指数上涨 1.38%。证券：证券：交易量同比大幅提升；交易量同比大幅提升；券商分类评价启动券商分类评价启动。1）9 月交易量

3、同比大月交易量同比大幅提升。幅提升。截至 9 月 12 日，9 月日均股基交易额为 28001 亿元，较上年 9月上涨 206.86%，较上月增长 6.84%。截至 9 月 11 日，两融余额 23404亿元，同比提升 69.03%，较年初增长 25.52%。截至 9 月 12 日，9 月 IPO发行 3 家，募集资金 13.83 亿元。2）券商分类评价启动券商分类评价启动。近日，部分地方证监局已启动 2025 年证券公司分类评价工作。在今年分类评价工作中，将对证券公司服务脱贫攻坚等社会责任履行情况、行业文化建设、功能发挥情况、证券公司服务中小企业、参与北交所市场改革情况进行专项评价。3）9

4、月月 12 日证券行业（未包含东方财富）日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均平均 PB估值估值 1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。同花顺、东方财富等。保险：保险：上半年净利润小幅增长，分红转型缓解利差压力，增配上半年净利润小幅增长，分红转型缓解利差压力，增配 OCI 股股票提升投资韧性。票提升投资韧性。1）上市险企披露上市险企披露 2025 年中报，净利润普遍增长，寿年中报，净利润普遍增长，寿险险 NBV 增长维持高位，产险增长维持高位，产险 COR 均均显著显著改善。改善。A 股

5、五家上市险企共实现归母净利润 1782 亿元，同比增长 3.7%。其中，国寿、平安、太保、新华、人保上半年归母净利润分别同比 6.9%、-8.8%、11%、33.5%、16.9%。寿险 NBV 持续高增，五家公司分别同比 20%、40%、32%、58%、72%。NBV 高增长主要归因于预定利率下降所带来的价值率改善，以及银保渠道新单保费的大幅提升。2）金融监管总局修订发布保险公司资本金融监管总局修订发布保险公司资本保证金管理办法保证金管理办法。近年来，我国银行机构资产规模持续增长，原办法存在资本保证金存放银行净资产规模要求偏低问题，此次修订提高了存放银行净资产规模要求，以有效筛选规模适当的银行

6、。3）保险业经营）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。善。2025 年 09 月 12 日保险板块估值 0.60-0.91 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。多元金融：多元金融：1）信托：）信托：金监总局修订发布信托公司管理办法，主要修订内容包括：聚焦主责主业，坚持信托本源；坚持目标导向，强化公司治理；加强风险防控，规范重点业务环节；强化信托监管要求，明确风险处置机制。截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年