农林牧渔行业农产品市场月度跟踪：玉米价格承压豆粕强预期弱现实-250911（15页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/15 行业跟踪报告|农林牧渔 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 09 月 11 日 相关研究相关研究 【兴证农业】农业行业 2025 年半年报总结：生猪养殖稳定盈利，宠物食品延续高增-2025.09.06【兴证农业】生猪价格偏强震荡，鸡苗价格有所回落-2025.09.01【兴证农业】2025 年 7 月宠物食品品牌电商数据跟踪：618 短期累库完成，销量环比下滑-2025.08.22 分析师：纪宇泽分析师：纪宇泽 S0190522080004 分析师：曹心蕊分析师：曹心蕊 S0190521050002 农产品农产品市场市场月度月度跟

2、踪跟踪：玉米价格承压玉米价格承压，豆粕强，豆粕强预期弱现实预期弱现实 投资要点：投资要点：国际大豆市场国际大豆市场：美豆供需收紧，美豆供需收紧，短期下方仍有支撑短期下方仍有支撑。基于乐观假设 8 月美豆单产预估调至历史新高，然而 8 月底美豆优良率回落，部分区域出现干旱，若后续美豆单产再次下调，则美豆平衡表将进一步收紧，短期国际大豆价格下方空间有限。国内大豆市场国内大豆市场：强预期：强预期弱现实弱现实，关税政策带来不确定性。，关税政策带来不确定性。8 月国内大豆进口量创历史同期新高，短期国内大豆到港放量，同时下游养殖存栏回升带动豆粕需求同比增长，压榨企业豆粕季节性累库，但高度不及去年同期。中美

3、互征关税后国内尚未采购新季美豆，若当前进口政策延续，年底大豆进口供应或大幅减少，豆粕价格仍有再次冲高可能。国际饲用谷物市场国际饲用谷物市场：供需宽松，价格低位震荡。：供需宽松，价格低位震荡。8 月美玉米种植面积及单产调增，新年度产量或创历史新高，供需转宽松下国际玉米价格仍将继续探底。8 月美麦产量调减，但基于新年度其他主产国供应均增长，美麦上方空间有限，价格或保持偏低位震荡。国内饲用谷物市场国内饲用谷物市场：新季玉米将上市，价格预期走弱。：新季玉米将上市，价格预期走弱。25/26 年度国内玉米维持增产，小麦产量基本持平。进口供应显著减少使得上半年国内玉米、小麦价格底部反弹。但 7-8 月玉米储

4、备持续拍卖，以及 9-10 月新季玉米将大量上市，前期供应紧张局面缓解。Q4 下游企业仍有补库需求，但考虑新季玉米种植成本下移，预计后续国内玉米价格仍偏弱震荡。投资建议：投资建议：关注受益于原料成本下降的养殖板块，以及受益于压榨利润回升的粮油板块。伴随政策调控逐步落地，国内生猪行业产能止增，在猪价波动率降低的背景下，原料价格下跌、养殖效率提升带来行业平均养殖成本下降，行业盈利周期有望拉长，建议关注成本管控能力优秀的牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、巨星农牧等。此外豆粕、油脂价格仍存上涨预期，国内大豆压榨利润同比回升，建议关注粮油板块龙头企业金龙鱼等。风险提示：风险提示：自然灾害、政策变化

5、、动物疫病、原油价格波动。请阅读最后评级说明和重要声明 2/15 行业跟踪报告|农林牧渔 目录目录 一、大豆：美豆供需收紧，国内近弱远强.4（一）国际：美豆库存收紧.4（二）国内：强预期弱现实.5 二、饲用谷物：供需宽松，价格预期走弱.7（一）国际：美玉米产量调至历史新高.7（二）国内：新季玉米将入市，价格预期走弱.10 三、投资建议.13 四、风险提示.14 图目录图目录 图 1、全球大豆产需.4 图 2、美豆与国内豆粕期价.4 图 3、美国大豆产需.5 图 4、巴西大豆产需.5 图 5、预测年度美豆期末库存与 cbot 大豆价格.5 图 6、国内大豆进口量.6 图 7、国内大豆进口到港数量

6、预测.6 图 8、国内大豆港口库存.6 图 9、国内主要油厂豆粕库存.6 图 10、国内主要油厂大豆压榨量.6 图 11、国内样本饲料企业豆粕库存天数.6 图 12、美国对中国大豆出口装船量.7 图 13、国内豆粕现货价及进口大豆压榨利润.7 图 14、全球玉米产需.8 图 15、美玉米与国内玉米期价.8 图 16、美国玉米产需.8 图 17、巴西玉米产需.8 图 18、预测年度美玉米期末库存与 cbot 玉米价格.8 图 19、全球小麦产需.9 图 20、美麦期价与国内小麦现货价.9 图 21、美国小麦产需.9 图 22、欧盟小麦产需.9 图 23、俄罗斯小麦产需.10 图 24、加拿大小麦