1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分F 在聚焦聚焦“Data+AIData+AI”场景化落地，场景化落地，全新范式扬帆起航全新范式扬帆起航神州控股（00861.HK）软件开发证券研究报告/公司深度报告2025 年 09 月 11 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：苏仪分析师：苏仪执业证书编号：执业证书编号：S0740520060001Email：分析师：刘一哲分析师：刘一哲执业证书编号：执业证书编号：S0740525030001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)1,673.61流通股本(百万股)1,673.61市价(港元)3.24市值(百万港元)

2、5,422.49流通市值(百万港元)5,422.49股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）18,27716,65718,64420,80623,326增长率 yoy%3%-9%12%12%12%归母净利润（百万元）-1,834-254226424564增长率 yoy%-691%86%189%88%33%每股收益（元）-1.10-0.150.130.250.34每股现金流量0.450.360.580.640.70净资产收益率-25%-4%4%7%8%P/E-2.7-19.521.91

3、1.78.8P/B0.80.80.80.80.7备注：股价截止自2025 年 09 月 11 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要聚焦聚焦“Data x AI”核心，持续推动产业数智化升级与商业价值重构；核心，持续推动产业数智化升级与商业价值重构；25H1 经营与财经营与财务质量显著改善务质量显著改善，业绩改善趋势逐步确立业绩改善趋势逐步确立。神州控股于 2000 年成立，2001 年在香港联合交易所主板上市。公司是一家以自主创新大数据融合技术赋能核心场景的高科技企业，2018 年至今，公司向数字化转型之路迈进，围绕 Data xAI 战略方向，持续推动产业数智化升级与商业价值重构

4、，赋能实体经济高质量发展。目前，公司聚焦“Datax AI”核心，构建多业务协同生态，形成大数据产品及方案、软件及运营服务、信创及传统服务三大主要业务为主的业务体系。在财务方面，公司近年来营收增长略有承压，2024 年营收 166.57 亿元，同比下降 8.9%，但公司近年来业务结构持续优化，毛利率较高的大数据产品及方案业务营收占比逐渐提升，加之公司降本控费效果较为显著，2024 年公司归母净利润为-2.54 亿元，同比 2023 年大幅减亏。同时 2021 年以来公司经营性现金流始终保持较好的正向流入，体现了较好的回款管理能力，为公司发展持续提供资金支持。25H1 公司营收 78.65 亿元

5、，同比增长 12.1%，归母净利润0.15 亿元，同比增长 40.7%，业绩企稳、底部改善趋势得到进一步巩固。智慧供应链迎来黄金发展期智慧供应链迎来黄金发展期，AI 发展驱动企业数字化转型发展驱动企业数字化转型。随着全球经济的持续增长和中国经济的持续高速发展，供应链管理服务行业规模不断扩大。2025 年中国供应链管理服务市场规模预计突破 2500 亿元。供应链数智化发展也同时加速，物联网、人工智能、数字孪生、区块链等新兴技术在数智供应链中得到深度应用，如今，物联网、AI 等技术的渗透率已超过 60%，极大地提升了供应链的效率与智能化水平。目前，智慧供应链产整体成熟度仍处于初级向中级过渡阶段，但

6、头部企业创新实践成果斐然，持续引领产业前行方向。在企业管理方面，大模型发展浪潮下 AI 多维度发展，助力企业管理实现数字化转型，无论在优化决策体系、重构企业流程，还是在客户侧深度重塑客户维度价值，从体验到运营构建全新生态，AI 均已开始显露其较大的能量。目前，AI 在全球企业中的应用已从早期探索步入广泛落地阶段，以实用主义为导向，企业从AI 试点转向大规模应用部署，规模化发展十分迅速。发挥生态协同与价值创造的乘数效应发挥生态协同与价值创造的乘数效应，打造打造“技术技术+场景场景+生态生态”新范式新范式。1）场景端场景端：基于二十余年行业场景深耕经验，公司在智慧供应链、金融科技、政企数字化、连锁