1、 请阅读最后一页的重要声明！深耕杭州的品质房企，深耕杭州的品质房企，投资积极财务健康投资积极财务健康 滨江集团滨江集团(002244002244)证券研究报告 房地产开发/公司深度研究报告/2025.09.11 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-0909-1111 收盘价(元)11.22 流通股本(亿股)26.86 每股净资产(元)9.46 总股本(亿股)31.11 最近 12 月市场表现 分析师分析师 房诚琦 SAC 证书编号：S0160525090002 分析师分析师 何裕佳 SAC 证书编号：S0160525090001 相关报告

2、相关报告 深耕房开深耕房开三十余载三十余载：公司成立于 1992 年，2024 年跻身行业 TOP10。公司为民营背景，公司实控人及董事长戚金兴先生持股比例稳定。房地产业是公司营收和毛利的支柱，近五年占比均维持在 90%以上，受地产周期影响，公司毛利及毛利率短期承压，后续有望逐步修复。销售销售量量有韧性有韧性，价格价格维持高位维持高位：2024 年，公司销售额 1116.3 亿元，同比-27.3%；2025 年上半年，公司销售额 527.5 亿元，同比-9.4%，位列克而瑞全国房企排行榜第 10 位，民营企业第 1 位。公司销售单价 2024 年及 2025年上半年分别为 47321 元/平及

3、 39872 元/平，体现聚焦好区域好产品特性。投资积极投资积极，重仓杭州，重仓杭州：2025 年上半年，公司新增土地储备项目 16 个，其中杭州 14 个，总土地款 332.72 亿元，同比+49.4%，2019 年至今公司投资强度均大于 0.35，2025 年上半年投资强度提升至 0.63。截至 2025 年上半年，公司土储总建面 993.63 万方，其中杭州 802.58 万方，占比 81%。财务稳健财务稳健，融资成本压降，融资成本压降：截至 2025 年上半年，公司剔除预收款后的资产负债率为 57.8%，净负债率为 7.03%，现金短债比为 3.14 倍，均大幅满足三道红线的要求。公司

4、平均融资成本为 3.1%，较 2024 年末下降 0.3 个百分点，印证公司为强信用主体。投资投资建议：建议：公司深耕杭州，主打中高端改善型产品，随着优质项目逐步结转，有望带动营收增长及毛利修复。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 28.8、31.8、34.7 亿元，对应 PE 分别为 12.1、11.0、10.0 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：区域布局单一；业务发展单一；政策落地不及预期 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 20

5、27E2027E 营业收入(百万元)70,443 69,152 71,572 70,141 69,089 收入增长率(%)69.7-1.8 3.5-2.0-1.5 归母净利润(百万元)2,529 2,546 2,878 3,177 3,474 净利润增长率(%)-32.4 0.7 13.1 10.4 9.4 EPS(元)0.81 0.82 0.93 1.02 1.12 PE 9.0 10.5 12.1 11.0 10.0 ROE(%)10.0 9.2 9.5 9.6 9.6 PB 0.9 1.0 1.2 1.1 1.0 数据来源：Wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 09 月 11

6、 日收盘价计算）-1%11%24%36%48%61%滨江集团沪深300上证指数房地产开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 深耕杭州专注房开，跻身行业深耕杭州专注房开，跻身行业 TOP10TOP10 .4 4 1.11.1 公司在房开领域深耕公司在房开领域深耕 3030 余载余载 .4 4 1.21.2 民营地产公司，股权结构稳定民营地产公司，股权结构稳定.4 4 1.31.3 公司主要业绩来自房地产开发公司主要业绩来自房地产开发.5 5 2 2 销售有韧性，投资积极，财务稳健销售有韧性，投资积极，财务稳健 .7 7