【东方证券】百普赛斯（301080）-百普赛斯2025年中报点评：国内业务复苏强劲，盈利能力提升-250911（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。百普赛斯 301080.SZ 公司研究|中报点评 业绩业绩延续高增长延续高增长，盈利能力持续提升盈利能力持续提升。2025 年上半年，公司客户粘性持续提升，业绩延续高增长势头。公司上半年实现营收 3.9 亿元，同比增长 29.4%；归母净利润 0.8 亿元，同比增长 47.8%。在业绩高增同时，公司不断提升规模化生产能力，增强客户运营能力，提质增效效果凸显，盈利能力和经营质量提升。上半年，公司净利率为 21.5%，同比增加 3.6pp；销售/管理/研发费

2、用率分别为 29.7%，15.4%和23.3%，分别较去年同期下降 2.6pp，0.7pp 和 2.8pp。国内业务增长亮眼国内业务增长亮眼，驱动业绩较高增长，驱动业绩较高增长。上半年，公司境内销售收入为 1.2 亿元，同比增长 36.7%；境外销售收入为 2.6 亿元，同比增长 22.9%。境内销售收入增长较快主要系创新药行情回暖，生物试剂需求持续增长。分业务板块看，公司核心产品重组蛋白保持稳健高增长，新兴业务快速发展。上半年重组蛋白收入为 3.2 亿元，同比增长 25.7%；技术服务收入为 0.1 亿元，同比增长 79.9%；抗体、试剂盒及其他试剂收入为 0.5 亿元，同比增长 47.7%

3、。公司核心产品竞争优势持续保持，随着行业需求持续增长，有望为公司带来更多的业务机会，推动公司业绩增长。加大新产品开发力度加大新产品开发力度，丰富产品线布局，丰富产品线布局。在 ADC 领域，公司持续拓展相关产品和技术服务，包括：多种靶点蛋白、用于 Linker 酶切的酶类（如 MMP/Cathepsin/uPA酶）、适用于 ADC PK 研究的抗小分子抗体（如抗 MMAE/DXD/SN38/DM1 抗体）及抗独特型抗体，AGLink ADC 定点偶联试剂盒等。在 CGT 领域，公司不断拓宽细胞与基因治疗相关的产品，包括：用于人类诱导多能干细胞（iPSCs）诱导分化培养的细胞因子、层粘连蛋白（L

4、aminin）等蛋白产品，用于 CAR 细胞特异性激活扩增、富集、体外分析的靶点特异性激活磁珠，以及残留检测试剂盒、EPO 定量检测试剂盒、多因子定量检测试剂盒等多种试剂盒类产品。我们维持盈利预期，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.54、2.08、2.53 亿元，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司 2025 年 74 倍 PE 估值，对应目标价67.34 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 生物药产业发展不及预期、产品研发进展不及预期、价格下滑的风险、费用率大幅提升对业绩产生不利影响、海外业务不及预期等风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E

5、营业收入(百万元)544 645 802 979 1,197 同比增长(%)14.6%18.6%24.4%22.1%22.2%营业利润(百万元)161 125 162 218 262 同比增长(%)-25.6%-22.2%29.0%34.6%20.3%归属母公司净利润(百万元)154 124 154 208 253 同比增长(%)-24.6%-19.4%24.0%35.3%21.7%每股收益（元）0.92 0.74 0.91 1.24 1.51 毛利率(%)91.3%90.9%90.3%90.5%90.7%净利率(%)28.3%19.2%19.1%21.2%21.1%净资产收益率(%)6.0%

6、4.8%5.8%7.5%8.6%市盈率 62.1 77.0 62.1 45.9 37.7 市净率 3.7 3.6 3.5 3.4 3.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年09月11日）58.32 元 目标价格 67.34 元 52 周最高价/最低价 65.99/22.11 元 总股本/流通 A 股（万股）16,785/12,667 A 股市值（百万元）9,789 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 09 月 11 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-