【华鑫证券】芭田股份（002170）-公司事件点评报告：小高寨磷矿产能释放贡献业绩高增长-250911（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 1111 日日 小高寨磷矿产能释放贡献业绩高增长小高寨磷矿产能释放贡献业绩高增长 芭田股份芭田股份（002170.SZ002170.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2025-09-11 当前股价（元）10.83 总市值（亿元）105 总股本（百万股）967 流通股本（百万股）784 52 周价格范围（元）5.77-11.33 日均成交额（百万元）262.42 市场表现市场表现 资

2、料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、芭田股份（002170）：磷矿构筑第二曲线，智慧农业转型开拓新空间2025-04-17 芭田股份芭田股份发布 2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年公司实现营业总收入 25.43 亿元，同比增长 63.93%；实现归母净利润 4.56 亿元，同比增长 203.71%。其中，公司 2025Q2 单季度实现营业收入 14.31 亿元，同比增长 59.94%，环比增长28.77%；实现归母净利润 2.85 亿元，同比增长 192.98%，环比增长 67.26%。投资要点投资要点 小高寨磷矿小高寨磷矿释放产量释放产量带动公司业绩高增长带动公

3、司业绩高增长 公司于 2025 年 2 月获得小高寨磷矿安全生产许可证后，小高寨磷矿正式进入生产期。一季度完成产量约 45 万吨，二季度产量销量均约为 90 万吨，二季度基本满产满销。在磷矿资源日益稀缺的背景下，小高寨磷矿投产在满足自身一体化生产需求的同时兑现大量业绩。上半年公司磷矿石板块贡献营收9.98 亿元，较去年同期 1.80 亿元营收增长 455.79%，构成上半年公司整体业绩增长的最核心助力。期间费用期间费用率降低率降低，经营性经营性现金流现金流大增大增 期间费用方面，公司 2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.67/-1.37/-1.66/-0.33pct

4、，费用率整体呈现下行趋势。其中，财务费用的大幅减少主要系本期压缩贷款规模降低财务成本所致。现金流方面，公司上半年经营活动产生的现金流净额为 7.54 亿元，同比上升 224.05%，主要得益于上半年销售款大量增加。一体化程度显著提升一体化程度显著提升 依托小高寨磷矿，公司形成了上游磷矿生产，下游高精磷化工协同发展的一体化产业布局，拓展了磷化工一体化战略，极大提高了从磷矿、磷精矿、高纯磷酸（盐）的磷化工新能源电池材料的产业链价值。小高寨磷矿磷矿石资源量达到6392 万吨，P2O5 平均 26.74%，原材料高品质使得公司能够从根本上确保下游产品的高质量，降低下游产品成本的同时形成了对产品质量的有

5、力背书。小高寨磷矿现有的安全生产许可证对应产能为 200 万吨，后续扩建至 290 万吨产能项目已经完成完全生产设计，目前正在报审中，全部投放后将进一步增强公司资源护城河和盈利能力。-20020406080100120(%)芭田股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 11.08、13.50、15.42 亿元，当前股价对应 PE 分别为 9.5、7.8、6.8 倍，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 产能投放不及预期风险；产品

6、价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,313 5,030 5,854 6,330 增长率（增长率（%）2.1%51.8%16.4%8.1%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）409 1,108 1,350 1,542 增长率（增长率（%）57.7%170.7%21.9%14.2%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.43 1.15 1.40 1.59 ROEROE（%）12.7%27.7%27.7%26.6%资料来源