【江海证券】富士达（835640）-需求回暖明显，业绩符合预期-250911（5页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告2025 年年 9 月月 11 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张婧分析师：张婧执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001联系人：吴雁宇联系人：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410124010015投资评级投资评级：增持增持（维持维持）当前价格当前价格:29.12元元市场数据市场

2、数据总股本(百万股)187.73A 股股本(百万股)187.73B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)96.2012 个月最高/最低(元)39.98/10.38第一大股东中航光电科技股份有限公司第一大股东持股比例(%)46.64上证综指/沪深 3003812.22/4445.36数据来源：聚源注：2025 年 9 月 10 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-7.66-11.1813.06绝对收益4.000.41176.46数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告1.江海证券-公司深度报告（首次覆盖）-富士达-

3、835640：深度布局卫星互联网，业绩有望重回增长轨道（首次覆盖）2025.03.26富士达富士达835640.BJ通信行业需求回暖明显，业绩符合预期需求回暖明显，业绩符合预期事件：事件：公司发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年公司实现营业收入 4.08 亿元，同比增长 7.86%；实现归母净利润 0.37 亿元，同比增长 10.50%；实现扣非归母净利润 0.37 亿元，同比增长 21.21%。单 2025Q2 实现营业收入 2.19 亿元，同比增长 17.00%；归母净利润 0.25 亿元，同比增长 21.67%；扣非归母净利润 0.24亿元，同比增长 31.50%。我们认为，

4、公司半年报业绩整体符合预期，下游需求回暖明显。投资要点：投资要点：收入端：射频同轴连接器需求超预期，射频同轴电缆组件需求低于预期。收入端：射频同轴连接器需求超预期，射频同轴电缆组件需求低于预期。2025 年上半年公司实现营业收入 4.08 亿元，同比增长 7.86%。分产品来看，2025 年上半年公司射频同轴连接器业务收入为 1.92 亿元，同比增速为 24.41%，略超预期，说明公司下游需求在快速回暖；2025 年上半年公司射频同轴电缆组件业务收入为 2.11 亿元，同比下滑 3.87%，我们认为或与防务领域需求低于预期有关。盈利端：整体符合预期，毛利率实现同比提升。盈利端：整体符合预期，毛

5、利率实现同比提升。2025 上半年实现归母净利润 0.37 亿元，同比增长 10.50%；实现扣非归母净利润 0.37 亿元，同比增长 21.21%；整体业绩符合预期。2025 上半年公司毛利率为 35.88%，较 2024 年上半年同期数据增加 1.79 个百分点；2025 上半年公司净利率为 10.48%，较 2024 年上半年同期数据减少 0.14 个百分点。公司毛利率同比有所提升，主要系公司射频同轴连接器与射频同轴电缆组件毛利率均有所回升导致。业务端：订单同比增长明显，防务、宇航、民用通讯三大板块齐头并进。业务端：订单同比增长明显，防务、宇航、民用通讯三大板块齐头并进。上半年，公司订单

6、同比显著增长，防务、宇航、民用通讯三大板块齐头并进。防务板块紧贴大客户，联合攻关重点项目，订单放量；宇航板块深度绑定 XW、G60、HH3 等商业卫星，实现全系统配套，为后续批量供货打下基础；民用通讯板块围绕头部厂商，叠加“十四五”高端装备、量子通信、精准医疗等新赛道，四新业务同比高增。下半年，公司将通过信息化手段，进一步提升市场占有率。估值和投资建议：估值和投资建议：考虑公司射频同轴连接器需求回暖超预期，但射频同轴电缆组件需求回暖低于预期；我们上调公司 2025 业绩，同时小幅下调公司 2026 年业绩预测，并引入 2027 年业绩预测。原值预计公司 2025、2026 年营业收入分别为 9