【山西证券】阳光电源（300274）-Q2业绩同环比增长，全方位布局AIDC-250911（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1太阳能阳光电源（太阳能阳光电源（300274.SZ）买入）买入-A(维持维持)Q2 业绩同环比增长，全方位布局业绩同环比增长，全方位布局 AIDC2025 年年 9 月月 11 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 9 月月 5 日日收盘价（元）：135.34年内最高/最低（元）：137.66/52.98流通A股/总股本（亿）：15.90/20.73流通 A 股市值（亿）：2,151.51总市值（亿）：2,805.88基础数据：基础数据：2025

2、 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：3.73摊薄每股收益(元)：3.73每股净资产(元)：22.08净资产收益率(%)：17.10资料来源：最闻分析师：分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：事件描述事件描述公司发布 2025 年中报，2025 年上半年公司实现营收 435.3 亿元，同比+40.3%；实现归母净利润 77.3 亿元，同比+56.0%。Q2 单季度，公司实现营收 245.0 亿元，同比+33.1%，环比+28.7%；实现归母净利润 39.1 亿元，同比+36.5%，环比+2.1%。事件点评事件

3、点评光伏逆变器：收入维持增长，全球竞争力持续提升：光伏逆变器：收入维持增长，全球竞争力持续提升：得益于在全球领先的市场地位、优秀的品牌力和产品力，2025 年上半年公司光伏逆变器收入134 亿元，同比增长 11%；毛利率为 35.74%，同比-1.88pct。2025 年上半年，公司发布两款逆变器新品，分别为全球首款功率达到 400kW+的组串式逆变器 SG465HX 及全球首款分体式模块化逆变器 1+X2.0。公司大力推进全球化品牌战略，截至 2025 年 6 月底，公司海外光伏逆变器的产能已达 50GW，在海外建设了超 20 家分支机构和 60 多家代表处，产品远销全球 100 多个国家和

4、地区。储能系统：营收同比翻倍增长，盈利能力维持高位。储能系统：营收同比翻倍增长，盈利能力维持高位。2025 年上半年公司储能系统收入 178 亿元，同比增长 128%；毛利率为 39.92%，同比-0.16pct。公司加快新品研发迭代速度，2025 年上半年最新发布了 PowerTitan3.0AC 智储平台，其中 Plus 版容量达到 12.5MWh；推出的 PowerStack255CS 系统，支持 2/4h 方案；工商业领域首推定制化构网技术，支持 MW 级园区黑启动。持续加大研发投入，全面布局持续加大研发投入，全面布局 AIDC：公司重视技术创新和产品竞争力的提升，2025 年上半年，

5、公司研发投入 20.37 亿元，同比增长 37%，研发人员在公司占比 40%。公司已成立 AIDC 事业部，全方位布局 AIDC。公司重点瞄准海外市场，凭借在电源端和电子电力转换技术上的积累沉淀，力争明年能有一些产品推出。投资建议投资建议考虑公司作为光储双龙头，全球竞争力显著。我们预计公司 2025-2027年 EPS 分别为 6.49/7.16/7.79，对应公司 9 月 8 日收盘价，2025-2027 年 PE分别为 21.1/19.1/17.6，维持“买入-A”评级。风险提示风险提示公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声

6、明2 2海内外政策变动风险；原材料价格波动风险；需求不及预期；市场竞争加剧等风险；汇率波动风险等。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)72,25177,85790,947103,076114,659YoY(%)79.57.816.813.311.2净利润(百万元)9,44011,03613,45614,84116,144YoY(%)162.716.921.910.38.8毛利率(%)30.429.931.330.729.9EPS(摊薄/元)4.555.326.497.167.79ROE(%)32.628.026.8