【东吴证券】芯原股份（688521）-披露订单创新高！收购芯来智融复牌在即-250911（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 芯原股份（688521）披露订单创新高！收购芯来智融复牌在即披露订单创新高！收购芯来智融复牌在即 2025 年年 09 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)153.00 一年最低/最高价 24.45/174.98 市净率(倍)22.33 流通A股市值(百万元)76,630.48 总市值

2、(百万元)80,434.13 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.85 资产负债率(%,LF)43.00 总股本(百万股)525.71 流通 A 股(百万股)500.85 相关研究相关研究 芯原股份(688521)：拟筹划收购芯来智融 100%股权，补齐 RISC-V IP 矩阵 2025-08-29 芯原股份(688521)：2025 年中报业绩点评：25Q2 新签订单拆分情况揭晓，坚定看好 AI ASIC 机遇！2025-08-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,33

3、8 2,322 3,022 3,822 4,724 同比（%）(12.73)(0.69)30.17 26.44 23.60 归母净利润（百万元）(296.47)(600.88)(98.21)204.33 419.35 同比（%）(501.64)(102.68)83.66 308.06 105.23 EPS-最新摊薄（元/股）(0.56)(1.14)(0.19)0.39 0.80 P/E（现价&最新摊薄）(271.31)(133.86)(819.01)393.64 191.81 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司最新披露在手订单，成长趋势与行业龙头博通遥相呼应

4、公司最新披露在手订单，成长趋势与行业龙头博通遥相呼应。截至 25Q2末，芯原股份在手订单金额为 30.25 亿元，已连续七个季度保持高位，创公司历史新高。2025 年 7 月 1 日至 2025 年 9 月 11 日，公司新签订单 12.05 亿元，较去年第三季度全期大幅增长 85.88%，新签订单已创历史新高，其中 AI 算力相关订单占比约 64%。此前博通财报对 ASIC 业务口径乐观，三大客户对 ASIC 的需求持续增长，同时新增一位潜在客户向博通下达了量产订单，给公司带来价值 100 亿美元的订单。公司停牌阶段催化剂不停，复牌在即建议重视。公司拟通过发行股份及支付现金购买芯来智融公司拟

5、通过发行股份及支付现金购买芯来智融 97%股权股权。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买芯来智融 97.0070%股权，并拟向不超过 35 名特定对象发行股份募集配套资金。经协商，本次发行股份及支付现金购买资产的股份发行价格为 106.66 元/股，不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的 80%。芯来智融：与公司存在业务、客户、成本三重协同效应芯来智融：与公司存在业务、客户、成本三重协同效应。业务协同：业务协同：芯来科技成立于 2018 年，是国内首批 RISC-V CPU IP 提供商之一。本次收购能够实现上市公司全栈异构计算平台的战略布局，强化 AI ASIC 设计服务的竞争

6、优势。客户协同：客户协同：标的公司下游应用广泛，已在中国移动、兆易创新、安路科技、知存科技等量产芯片中落地，有助于公司强化 AI、物联网、汽车电子等高增长场景的布局。成本协同：成本协同：交易完成后，公司将对标的公司进行规范化整合，通过共享晶圆厂、IP 维护、实验室与 EDA 工具等资源降低研发及运营成本。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级 ASIC 公司，为 A 股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。我们维持原预测，预计公司将在 2025-2027 年实现营业收入 30/38/47 亿元，预计公司将在 2025-2027