【海通国际】恒生电子（600570）-恒生电子2025年半年报点评：静待收入拐点，激励提振信心-250909（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.08.30 静待收入拐点静待收入拐点，激励提振信心激励提振信心 恒生电子恒生电子(600570)Table_Industry 计算机/信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):46.13 Table_CurPrice 当前价格(元)：37.49 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)15.79-39.04 总市值(百万元)70,922 总股本/流通

2、A股(百万股)1,892/1,892 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)8,736 每股净资产(元)4.62 市净率(现价)8.1 净负债率-21.22%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-1%43%138%相对指数-8%29%102%Table_Report 相关报告相关报告 短期市场波动，不改长期战略定力 2025.04.01 Q3 业绩仍承压，市场回暖经营拐点或将到来2024.11.08 资本市场回暖有望提振行业景气度 2024.10.31

3、股权激励目标标定长期价值锚点 2024.09.12 营收持稳利润承压，股权激励彰显信心2024.09.10 恒生电子 2025 年半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 魏宗(分析师)021-23180000 S0880525040058 张盛海(研究助理)021-23183956 S0880125042247 本报告导读：本报告导读：公司公司 25H1 利润迎来反弹，但收入端短期仍有压力，主业静待拐点到来；创新成长业利润迎来反弹，但收入端短期仍有压力，主业静待拐点到来；创新成长业务值得关注，子公

4、司恒云科技在香港虚拟资产交易系统领域领先布局。务值得关注，子公司恒云科技在香港虚拟资产交易系统领域领先布局。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持“优于大市优于大市”评级评级，目标价目标价 46.13 元元/股股。考虑行业需求仍待恢复，2025-2027 年归母净利润预测值 11.19/12.35/14.29 亿元（原 2025-26预测为 17.48/20.02 亿元），对应 EPS 预测值为 0.59/0.65/0.76 元，参考可比公司估值，给予公司 2025 年 78 倍 PE（原为 41x），目标价 46.13 元/股（+22%）。收入端收入端短期短期仍有仍有压力压

5、力，利润显著受益于利润显著受益于投资收益投资收益增长增长。2025H1 公司实现营收 24.26 亿元，同比-14.44%；归母净利润 2.61 亿元，同比+771.57%；扣非归母利润 1.92 亿元，同比+41.89%。单 Q2，公司实现营收14.01亿元，同比-15.03%；归母利润2.29亿元，同比+247.07%；扣非归母利润 1.82 亿元，同比+59.82%。上半年由于金融机构 IT 预算收紧，且公司主动收缩部分非核心业务，导致公司收入下降。而利润高增主要因为投资收益同比显著增长，24 年上半年公司投资的赢时胜、星环科技股票有大额公允价值变动损失。主业静待主业静待拐点拐点，关注创

6、新成长业务，关注创新成长业务。2024Q4 以来随着资本市场活跃度提升，金融机构的经营情况迅速回暖，但仍有结构性压力，尤其受公募基金费率改革的影响，基金行业收入承压，金融机构整体科技投入需求尚待恢复，主业静待拐点到来。创新业务值得关注，有望打开成长空间，公司香港子公司恒云科技打造虚拟资产交易系统，服务多家客户，目前相关系统已有多个投产案例。股权激励股权激励+员工持股计划员工持股计划彰显信心。彰显信心。公司发布 2025 年股权激励计划和员工持股计划，1）股权激励计划：拟授予股票股权数量 1515.9 万份，占总股本比例 0.80%，行权价为 37.98 元/股；2）员工持股计划：拟认购股份数不