【华金证券】联合动力（301656）-新股覆盖研究：联合动力-250908（11页）.pdf

1、http:/ 年 09 月 08 日公司研究证券研究报告联合动力（联合动力（301656.SZ）新股覆盖研究新股覆盖研究投资要点投资要点 下周三（9 月 10 日）有一家创业板上市公司“联合动力”询价。联合动力（联合动力（301656）：）：公司是新能源汽车动力系统提供商，主要产品包括电驱系统、电源系统等动力系统核心部件。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 50.27亿元/93.65 亿元/161.78 亿元，YOY 依次为 73.19%/86.30%/72.74%；实现归母净利润-1.79 亿元/1.86 亿元/9.36 亿元，YOY 依次为 28.33%/203.86%/403.

2、55%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年 1-9 月营业收入较上年同期增长 30.62%至44.61%，归母净利润较上年同期增长 31.05%至 57.26%。投资亮点：投资亮点：1 1、背靠实控人汇川技术，公司已逐步发展为我国新能源汽车动、背靠实控人汇川技术，公司已逐步发展为我国新能源汽车动力系统的行业龙头。力系统的行业龙头。新能源动力系统对整车驱动性能、行驶安全、续航里程等均起到决定性影响，目前已成为我国新能源汽车产业重点发展方向；报告期内我国新能源乘用车驱动总成装机量年复合增长率达 47.73%、增速高于整车的 35%。公司深耕新能源汽车动力系统近 10 年，是工业自动化龙头汇

3、川技术体系内运营新能源汽车电驱和电源系统的唯一主体，现已发展为新能源汽车动力系统的行业龙头；一方面公司产品齐备，通过自研实现 IGBT/SiC 功率模组、电机定子转子、减速器等核心部件及软件算法全自主，打造新能源汽车动力系统产品全平台能力，具备驱动总成、电机、电控、电源总成等全系列产品；另一方面产品具有前瞻性，公司是国内最早推出 800V 高压 SiC 电驱动平台、混动/增程架构双电控技术、增程器五合一总成系统国产器件、商用车 SiC 集成控制器方案的汽车零部件民族品牌之一。截至目前，公司已为包括理想汽车、广汽集团、小米汽车、沃尔沃、大众在内的 40 家以上整车企业、超过 170 个车型提供动

4、力系统解决方案，2024 年度动力系统产品出货量超过450 万台。在乘用车领域，根据 NE 时代统计，2024 年公司电控产品及电机产品的国内市场份额均达 10%以上、在第三方供应商中排名第一（总排名均为第二）；同时在商用车领域，公司亦处于该细分赛道领军地位。2 2、公司产品公司产品持续推陈出新持续推陈出新，计划推出全系性能提升的第六代产品的同时计划推出全系性能提升的第六代产品的同时，向底盘域不断向底盘域不断延伸延伸。1）公司计划推出第六代产品；兼容性方面，第六代电驱在适配 400V、800V 高压供电平台的基础上，可进一步支持 48V 低压供电系统，扩展了适用范围；智能化方面，第六代电驱系统

5、将基于大数据模型实现系统参数自适应调整，支持健康状态监测、故障预测、故障自动诊断；同时，功率密度、效率、转速和冷却性能实现 10%-30%的提升，并计划支持 V2G/V2V/V2L、车内放电等多种功能。2）公司向底盘域不断延伸；据招股书披露，公司计划从智能悬架产品及其控制技术开始布局，形成从动力系统到智能底盘的多域覆盖，为整车控制带来更为智能化的功能。3 3、公司加速全球化布局公司加速全球化布局，稳步推进全业稳步推进全业务链本地化部署。务链本地化部署。公司是我国业内最早布局海外市场、实现向国际主流汽车品牌大规模批量供货的自主品牌之一；报告期内，陆续设立匈牙利、泰国生产基地，以及德国、挪威销售公

6、司，另据招股书披露，公司计划通过开设海外办事处、区域维修中心、研发中心等，进一步覆盖欧洲、北美、东南亚、印度、日本等地区市场，其中海外研发中心建设正在快速推进、计划于 2025年正式投入运行。得益于海外本地化部署的持续推进，报告期内公司累计获得 12 个电源系统海外定点项目，并于 2024 年在欧洲、东南亚市场新增 2 个交易数据交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）2,116.22流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S报告联系人戴筝筝相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（三协电机）-2025 年 63 期-总第 589 期 2025.