【华泰期货】外汇专题：人民币升值风险上升，企业如何做好套保-250910（20页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点核心观点 近期人民币升值风险上升近期人民币升值风险上升 近期人民币在中间价引导和政策信号支持下企稳偏强，美元兑人民币已由高点回落至7.1 左右的区间。若美联储明确转向宽松，人民币仍有望测试 7.0 关口。整体来看，汇率大概率维持稳中偏强的区间运行，市场波动更多体现在短期扰动而非趋势逆转。在此背景下，前述套保方向（出口卖出、进口分批买入）具有现实意义，但企业应避免押注单边行情，而是将套保作为常态化的风险中性管理工具。套保套保 套期保值的核心逻辑是利用期现价格趋同性，在现货与期货市场建立等量反向头寸，以提前锁定汇率水平，降低未来收支的不确定性。进口企业

2、可通过买入外汇期货对冲本币贬值风险，出口企业则可通过卖出期货锁定结汇价值。由于基差在合约到期前存在波动，企业需在执行过程中动态跟踪基差变化，确保对冲效果与风险管理目标一致。全球汇率波动显著上升，企业开展套保的紧迫性不断增强。美元仍在支付和储备体系中占据主导地位，人民币国际使用稳步提升但占比有限。在美元指数自 2024 年底以来频繁震荡、政策与地缘风险轮番扰动的背景下，企业财务对汇率波动的敏感度被放大，汇率风险已从阶段性冲击演变为长期性、结构性挑战，迫切需要系统性的风险管理机制。在多种风险管理工具中，外汇期货因其标准化、流动性和透明度优势，成为企业高效避险的重要选择。美元/离岸人民币期货成交活跃

3、、清算机制完善，能有效降低信用风险和交易成本。监管层明确鼓励实体企业合规运用衍生品开展风险对冲，但强调“实需原则”，要求套保规模必须与真实业务相匹配，避免以套保之名行投机之实。总体来看，期货工具能够以较低成本和更高效率帮助企业实现稳健经营预期。当前套保操作要点当前套保操作要点 在当前人民币偏强、波动加剧的格局下，企业套保应以“锁定核心敞口、保留适度弹性”为原则。出口企业可通过卖出期货提前覆盖未来结汇风险，进口企业则结合付款节奏分批买入期货，以平滑采购成本。执行中应关注资金与保证金管理，保持充足流动性以防被动平仓，同时在展期和动态调整中紧盯基差与市场走势，确保风险覆盖的连续性和有效性。风险：风险

4、：地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性风险冲击。期货研究报告期货研究报告|外汇外汇专题专题 20252025-0 09 9-1010 人民币升值风险上升，企业如何做好套保人民币升值风险上升，企业如何做好套保 研究院研究院 研究员研究员 蔡劭立蔡劭立 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪高聪 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 汪雅航汪雅航 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0019185 联系人联系人 朱思谋朱思谋 0755-23887993 从业资格号：F03142856 投资投资咨询业务资格：咨询业务资

5、格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 外汇专题丨 2025/09/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/20 目录目录 核心观点.1 一、外汇期货套保的基本逻辑与背景.4 1.套期保值基本逻辑.4 2.当前背景下套保的必要性.5 二、外汇风险管理工具对比与外汇套保适用对象.7 1.外汇风险管理工具对比.7 2.外汇期货套保的适用对象.9 三、外汇期货市场格局与实操.11 1.外汇市场规模及期货对比.11 2.外汇期货套保实操.14 四、案例.16 五、总结与策略建议.18 图图表表 图 1：UC2503 合约结算价与 USDCNH 即期汇率丨单位：无.5 图

6、 2：美元和人民币国际支付份额丨单位：%.6 图 3：全球外汇储备占比丨单位：%.6 图 4：美元指数走势丨单位：无.6 图 5：美元指数日度波动丨单位：无.6 图 6：美元兑日元即期汇率丨单位：无.7 图 7：欧元兑美元即期汇率丨单位：无.7 图 8：非金融企业汇兑损益丨单位：百万元.7 图 9：2024 年汇兑净收益分行业丨单位：百万元.7 图 10：新交所 UC 主力连续合约日成交量丨单位：万手.9 图 11：期货与远期 3M 滚动对冲成本丨单位：无.9 图 12：中国外汇市场主体交易额丨单位：亿美元.11 图 13：中国外汇市场各品种交易额丨单位：亿美元.11 图 14：外汇掉期交易市