【五矿期货】钢材专题：出口韧性托底，内需修复仍需时间-250911（5页）.pdf

1、 专题报告专题报告 2022025 5-0 09 9-1 11 1 陈张滢 黑色研究员 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 赵 航（联系人）黑色研究员 从业资格号：F03133652 0755-23375155 钢材钢材：出口韧性托底，内需修复仍需时间出口韧性托底，内需修复仍需时间 报告要点：报告要点：当前地产与基建对钢材需求的拉动呈现分化格局。房地产方面，商品房销售虽有企稳迹象，但库销比仍处于高位，库存压力依然突出，需求恢复仍需时间，政策宽松效应预计在后续逐步显现。基建方面，传统大基建投资增速放缓，而水利、交通运输及新型基建投资则保持较快

2、增长，结构性特征明显。与此同时，出口成为钢材需求的重要支撑，尤其是在亚非拉地区，受基建推进和制造业修复带动，进口需求表现出较强韧性，有效对冲了东南亚市场需求放缓的影响。整体而言，内需修复节奏偏缓，外需支撑作用凸显，后续需重点关注出口能否延续强势，以及即将召开的四中全会在政策端释放的导向信号。黑色金属研究|钢材 2025-09-11 2 1.1.供应方面：供应方面：铁水维持高位，钢厂盈利情况较好铁水维持高位，钢厂盈利情况较好 供应方面，铁水产量自四月开始始终在日均 240 万吨水平，钢厂的盈利情况持续攀升，从年初的 50%左右，攀升至如今的 64.94%。钢厂盈利情况较好，生产意愿较强，铁水产量

3、铁水高位运行，供应端仍保持充足，供应端上升的压力对于成材价格也有一定压制作用。即期利润方面，螺纹钢高炉利润已降至约 67 元/吨，利润收窄使得部分钢厂生产积极性受抑，产量小幅回落，供应压力阶段性缓解。相比之下，板材利润维持相对高位，生产投放意愿增强，带动供应端压力显著上升。2.2.地产与基建地产与基建方面方面 当前当前商品房库销比维持高位，商品房销售企稳还需时间商品房库销比维持高位，商品房销售企稳还需时间。17 月份，全国新建商品房销售面积 51560 万平方米，同比下降 4.0%，降幅比去年同期收窄 14.6 个百分点；商品房待售面积 76486 万平方米，比 6 月末减少 462 万平方米

4、，已经连续五个月减少。但库销比仍处于历史高位，当前中国房地产市场的库存压力仍然显著。随着央行下调 1 年期及 5 年期以上 LPR 各 10 个基点，尽管当前销售规模仍处于同比负增长区间，但随着政策效应的持续释放，未来房地产销售面积回暖的积极信号会逐步显现。钢耗强度更低的新型基建投资占据主导方向钢耗强度更低的新型基建投资占据主导方向。当前广义及狭义基建投资（传统大基建）增速均开始放缓，下半年基建投资有望加速。1-7 月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 3.2%，涨幅较 1-6 月回落 1.4 个百分点。其中，7 月水利管理业投资增长最快，达到 28.9%；其次是航

5、空运输业和铁路运输业。我们也能看到这一明显差异，投资更加侧重大型项目，兼顾战略性区域与新型基础设施（如数字基础设施、能源转型项目等）。图图 1 1：铁水产量铁水产量（万吨万吨）图图 2 2：钢厂盈利率钢厂盈利率（%）数据来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 黑色金属研究|钢材 2025-09-11 3 3.3.反倾销关税影响逐步显现，出口表现偏弱反倾销关税影响逐步显现，出口表现偏弱 2025 年 1-7 月中国钢材出口量累计达到 6798.3 万吨，同比增长 11.4%。7 月份单月出口量为 983.6 万吨，同比增长 25.7

6、%，增幅显著提高。其中，虽受到反内卷关税的影响，今年我国对越南以及韩国的出口总量稍有下滑，但亚非拉地区对钢材的进口量显著上升，成为我国钢材出口的重要支撑。具体来看，非洲市场受益于大规模基础设施建设及能源开发项目的持续推进，需求保持快速增长；拉丁美洲在宏观经济逐步修复和制造业回暖的带动下，钢材进口需求稳步回升；而部分亚洲新兴经济体则在房地产投资和工业化进程加快的推动下，进口量同样呈现扩张态势。整体而言，亚非拉市场的需求韧性在全球需求整体偏弱的背景下尤为突出，不仅对冲了欧美市场需求放缓带来的压力，也为我国钢材出口提供了新的增长空间。图图 3 3：中国商品房待