【民生证券】海光信息（688041）-事件点评：高激励目标彰显信心，国产算力加速腾飞-250911（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海光信息（688041.SH）事件点评 高激励目标彰显信心，国产算力加速腾飞 2025 年 09 月 11 日 事件：海光信息 9 月 9 日晚发布 2025 年限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟向激励对象授予不超过 2,068.4 万股限制性股票，约占本激励计划公告时公司股本总额的 0.89%。高目标值彰显信心，CPU+DPU 双轮驱动。根据草案业绩考核要求，此次考核以 2024 年营业收入（91.62 亿元）为业绩基数，同时考核目标不考虑本激励计划有效期内新增资产重组等事项对相关指标计算的影响。考核目标分为

2、目标值与触发值，目标值：分别对应 2025/2026/2027 年收入不低于 142/206/275 亿元，三年复合增速约 44.2%，保持高增。触发值：分别对应 2025/2026/2027 年收入不低于 137/174/220 亿元，三年复合增速约 33.9%。根据 iFinD，此次业绩考核目标值全面超出一致预期，彰显对于未来高增的强烈信心。同时公司在草案中强调：海光 CPU 系列产品兼容 x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光 DCU 系列产品以 GPGPU 架构为基础，可广泛

3、应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域，这两类产品是公司业绩增长的主要驱动力。授予价格不低于 90.25 元/股，费用分四年分摊。本激励计划限制性股票的激励对象可以不低于每股 90.25 元的价格购买公司从二级市场回购的本公司 A股普通股股票和向激励对象定向发行的本公司人民币 A 股普通股股票。届时授权公司董事会以授予日公司股票收盘价为基准，最终确定授予价格，但授予价格不得低于 90.25 元/股。公司按照会计准则的规定确定授予日限制性股票的公允价值，并最终确认本激励计划的股份支付费用，该等费用将在本激励计划的实施过程中按归属安排的比例摊销，25-28 年总费用 14.35 亿元，25

4、/26/27/28 年费用分别为 2.32/7.86/3.08/1.10 亿元。授予范围覆盖较广，含核心技术人员。本激励计划拟首次授予的激励对象总人数不超过 879 人，约占公司全部职工人数 2,803 人（截至 2025 年 6 月 30 日）的 31.36%。本激励计划拟向激励对象授予不超过 2,068.43 万股限制性股票，约占本激励计划公告时公司股本总额的 0.89%。投 资 建 议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为142.1/206.1/279.9 亿元，归母净利润分别为 32.7/46.7/66.8 亿元，对应当前股价 PE 分别

5、为 157/110/77 倍，看好公司受益 AI 浪潮下国产替代加速，维持“推荐”评级。风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）9,162 14,210 20,612 27,989 增长率（%）52.4 55.1 45.1 35.8 归属母公司股东净利润（百万元）1,931 3,274 4,669 6,681 增长率（%）52.9 69.5 42.6 43.1 每股收益（元）0.83 1.41 2.01 2.87 PE 266 157 110 77 PB 25.3

6、 22.2 18.9 15.6 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 9 月 11 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：220.84 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 相关研究 1.海光信息（688041.SH）事件点评：换股吸收合并中科曙光，强强联合优势互补-2025/05/29 2.海光信息（688041.SH）深度报告：算力领跑，国产之光-2025/05/21 3.海光信息（688041.SH）2025 年一季报点评：业绩高速增长，合同负债环比大幅提升