【中山证券】信用债报告：信用利差低位震荡-250910（8页）.pdf

1、 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/8 v e_invest 中山证券研究所中山证券研究所 分析师：分析师：方鹏飞方鹏飞 登记登记编号：编号：S0290519010001 邮箱：邮箱： table_main 投资要点：投资要点：信用利差低位震荡。信用利差低位震荡。8 月，信用利差表现稳定，5 年期 AAA 中票收益率与同期限国债收益率之差上行 1BP 至 41BP，5 年期 AA 中票收益率与同期限国债收益之差下行 2BP 至 69BP。展望后市，国内经济动能较为稳定，虽然地产下行压力有所增大，但出口部门成为拉动经济增长的重要力量。同时，货币政策仍将维持宽松态势，呵护

2、经济走势。受益于稳健的经济形势和宽松的货币政策，信用利差将继续呈低位震荡格局。风险提示：风险提示：注意防范通胀压力超预期上行的风险。注意防范通胀压力超预期上行的风险。table_subject 2025 年年 09 月月 10 日日 证券研究报告证券研究报告债券市场研究报告债券市场研究报告 信用利差低位震荡 信用信用债报告债报告 债券市场走势债券市场走势 相关研究报告相关研究报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/8 债券市场月报债券市场月报 目目 录录 1.中国经济及市场形势中国经济及市场形势.3 1.1 8 月 PMI 数据小幅回升.3 1.2 8 月百强房企操盘

3、金额环比下降 1.9%，房价下行城市数量仍处于高位.3 1.3 8 月份 CPI 同比下降 0.4%，PPI 同比下降 2.9%.4 1.4 17 月份全国规模以上工业企业利润下降 1.7%.4 1.5 8 月出口同比增速为 4.4%，增速有所放缓.5 2.市场后续走势分析市场后续走势分析.5 3.风险提示风险提示.6 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/8 债券市场月报债券市场月报 1.中国经济及市场形势中国经济及市场形势 根据 Wind 资讯、国家统计局和中国人民银行等统计数据。1.1 8 月月 PMI 数据小幅回升数据小幅回升 8 月份，制造业采购经理指数（PMI

4、）为 49.4%，比上月上升 0.1 个百分点，制造业景气水平有所改善。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.8%，比上月上升 0.5 个百分点，高于临界点；中型企业 PMI 为 48.9%，比上月下降 0.6 个百分点，低于临界点；小型企业 PMI为 46.6%，比上月上升 0.2 个百分点，低于临界点。生产指数为 50.8%，比上月上升 0.3 个百分点。新订单指数为 49.5%，比上月上升 0.1 个百分点。8 月份，非制造业商务活动指数为 50.3%，比上月上升 0.2 个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。分行业看，建筑业商务活动指数为 49.1%，比上月下降 1.5 个百

5、分点；服务业商务活动指数为 50.5%，比上月上升 0.5 个百分点。新订单指数为 46.6%，比上月上升 0.9 个百分点。业务活动预期指数为 56.2%，比上月上升 0.4 个百分点。图图 1 8 月制造业和非制造业月制造业和非制造业 PMI 小幅回升小幅回升 资料来源：Wind，中山证券研究所 1.2 8 月百强房企操盘金额环比下降月百强房企操盘金额环比下降 1.9%，房价下行城市数量仍处于高位，房价下行城市数量仍处于高位 2025 年 8 月，百强房企销售操盘金额为 2070.4 亿元，环比下降 1.9%，同比降 17.6%，降幅较上月收窄了 6.7 个百分点。2025 年前 8 月，

6、百强房企累计销售操盘金额为 20708.8亿元，同比下降 13.1%，降幅扩大 0.6 个百分点。7 月房价下行城市数量仍处于高位。70 个大中城市中，7 月新房和二手房房价环比下行的城市数量为 60 个和 68 个，分别较上月增加 4 个和减少 1 个。7 月新房和二手房房价同比下行的城市数量为 65 个和 70 个，分别较上月减少 2 个和持平。请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 4/8 债券市场月报债券市场月报 图图 2 房价下行城市数量房价下行城市数量走势走势 资料来源：Wind，中山证券研究所 1.3 8 月份月份 CPI 同比下降同比下降 0.4%，PPI 同比