【中银证券】万润股份（002643）-医药业务改善，二季度业绩同环比增长-250911（5页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 9 月月 11 日日 002643.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 13.29 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 17.6 7.2 19.4 68.4 相对深圳成指(6.4)(5.2)(2.6)13.3 发行股数(百万)922.96 流通股(百万)909.30 总市值(人民币 百万)12,266.13 3 个月日均交易额(人民币 百万)228.19 主要股东持股比例 中国节能环保集

2、团有限公司 23.01%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年9月9日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：电子化学品电子：电子化学品 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰联系人：赵泰 一般证券业务证书编号：S1300123070003 万润股份万润股份 医药业务改善，二季度业绩同环比增长 公司发布公司发布 2025年中报，上半年实现营业总收入年中报，上半年实现营业总收入 18.70亿元，同比降低亿元，

3、同比降低 4.42%；归母净利；归母净利润润 2.18 亿元，同比增长亿元，同比增长 1.35%；扣非归母净利润；扣非归母净利润 2.09 亿元，同比增长亿元，同比增长 6.90%。其中，。其中，第二季度营收第二季度营收 10.09亿元，同比降低亿元，同比降低 0.95%，环比增长，环比增长 17.12%；归母净利润；归母净利润 1.38亿元，亿元，同比增长同比增长 18.25%，环比增长，环比增长 73.13%。看好公司多种新材料布局，看好公司多种新材料布局，维持维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2025H1 医药医药业务业务同比改善，子公司三月科技、同比改善，子公司三月

4、科技、MP 实现扭亏实现扭亏。2025H1 公司营收同比降低 4.42%至 18.70 亿元，其中第二季度营收 10.09 亿元，同比降低 0.95%，环比增长17.12%。分业务看，上半年功能性材料收入 14.69 亿元，同比下滑 9.55%，毛利率为38.68%，同比下降 1.99pct。其中，沸石业务受部分地区需求下降影响，4F46 公司积极开发非车用分子筛领域需求，上半年与中国石化催化剂有限公司签署项目合作意向书，未来有望在石油化工催化领域的模板剂与沸石分子筛等产品领域开展业务合作。电子信息材料方面，公司持续推进生产基地建设。重要子公司中，九目化学上半年收入、净利润为 3.80 亿元、

5、0.93 亿元，同比分别-23.10%、-30.55%，保持国内 OLED升华前材料业内领先地位；三月科技已有多个自主产权的 OLED 成品材料通过多家客户验证并实现供应，上半年收入同比增长 31.72%至 0.96 亿元，净利润为 187.73 万元，实现盈利（去年同期为-172.89 万元）。2025 年上半年，公司生命科学与医药业务收入同比增长 20.80%至 3.76 亿元，毛利率同比提升 1.36pct 至 38.56%。其中，上半年医药子公司 MP 实现收入 3.16 亿元，同比增长 33.13%，净利润 0.35 亿元，同比扭亏（去年同期为-0.20亿元）。毛利率毛利率有所承压，

6、有所承压，期间费用率期间费用率优化优化。2025 年上半年公司总体毛利率为 38.75%，同比下滑 1.50pct。管理费用率优化带动期间费用率整体降低，2025年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.13%/9.06%/11.00%/-0.36%，分别同比+0.02pct/-0.83pct/+0.15pct/-0.16pct。2025年上半年公司净利率为 14.44%，同比下滑 0.27pct。公司公司多领域多领域布局布局新材料新材料，长期成长可期长期成长可期。截至公司 2025 年中报，万润工业园二期 C05项目已经开展筹备工作，未来将扩建公司光刻胶用相关材料及聚酰亚胺材料产能