1、证券研究报告|行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 种植业种植业 种业种业专题报告二：专题报告二：行业行业向转基因向转基因、耐密高产、耐密高产方向转型方向转型 粮食安全，仍是国之根本粮食安全，仍是国之根本。我国仍高度重视粮食安全问题，党中央将粮食安全纳入国家安全大局，确立了“谷物基本自给，口粮绝对安全”新的国家粮食安全观。我国粮食安全基础仍存在一些薄弱环节，一方面，在人多地少、资源环境承载能力趋紧以及居民消费结构不断升级的形势下，我国将长期维持粮食产需总量紧平衡的态势，且粮食结构性矛盾突出，玉米、大豆等存在产需缺口，近几年我国粮食总进口逐年增

2、加。另一方面，良种紧缺，作物单产差距较大，1995 年我国玉米、大豆单产均约为美国的 70%，2023 年我国玉米单产仅为美国的 58.72%，2022 年我国大豆单产为美国的 59.41%，效率指标相较而言后退，且农药化肥等化学品投入红利渐逝，粮食保障，需藏粮于技，藏粮于技需种业挺身而出。国家提出实施粮食单产提升工程国家提出实施粮食单产提升工程。趋势一：转基因生物育种带来行业变革趋势一：转基因生物育种带来行业变革。转基因目前已经批准 161 个转基因玉米品种和 19 个转基因大豆品种，根据 2024 年 10 月 29-31 日的福州种子双交会，转基因玉米可以不喷施杀虫剂，喷施一次草甘膦除草

3、剂，防虫除草效果达到防虫90%，除草95%，增产效果 5.6%-11.6%。我们看好转基因带来的行业扩容，品种供给去化，格局改善。头部种企具有资金研发实力，优先取得转基因品种推向市场，有望在推广前两年内市占率得到快速提升。趋势二：耐密高产玉米品种迎来发展机遇趋势二：耐密高产玉米品种迎来发展机遇。2023 年农业农村部启动了粮油等主要农作物大面积单产提升行动，并率先实施玉米单产提升工程，品种是玉米高产的基础，进一步提高品种耐密性和种植密度是提高玉米单产进一步提高品种耐密性和种植密度是提高玉米单产的关键。的关键。在近 80 年中，美国玉米单产提升了近 8 倍，这个过程中种植密度从平均每亩 2000

4、 多株增加到近 6000 株，种植密度贡献显著。在此背在此背景下，耐密高产成为近几年玉米育种的趋势方向。景下，耐密高产成为近几年玉米育种的趋势方向。密植增产主要得益于通过改良叶夹角、雄穗大小等性状，改善玉米群体冠层结构，增强群体的通风透光性、有效叶面积指数，从而获得较高的群体光合和合理的冠层光辐射分布，显著提高玉米群体光合效率和干物质积累效率。近 10 年来，我国在耐密高产玉米新品种选育方面也取得显著的成绩，一些龙头种企品种在近几年也表现优异。25Q2 综述：营收增长、利润下降，经营性指标分化综述：营收增长、利润下降，经营性指标分化。我们梳理主要种子公司，2025Q2 主要公司营收均有较大幅增

5、长，利润端多数种企同比下降，主要原因在于二季度是传统退货季。库销比、预收款等经营性指标分化：1）从库销比情况看，由于 23 年下半年农产品价格开始下跌，近两年上游种企库存压力上升，但总体健康去库。2）从预收款看，因为目前行业景气一般，故不太会那么早就开始收预收款，更多关注三季度核心预收款情况。从二季度看，部分公司或开启提前收款，预收款增速为正的有康农种业、敦煌种业，增速分别为 410%/8.39%。投资建议：投资建议：在外部不确定性加大背景下板块自主可控主题凸显，其次种业振兴政策+转基因变化带来行业扩容，格局大幅优化，关注在转基因方向及耐密高产品种方向拥有优势的龙头公司：隆平高科、康农种业、敦

6、煌种业、丰乐种业、荃银高科、登海种业、大北农等。风险提示：风险提示：政策审批不及预期、品种推广不及预期、自然灾害风险、食品安全风险、粮价不及预期、海外农产品及种子冲击。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张斌梅张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱： 分析师分析师 沈嘉妍沈嘉妍 执业证书编号：S0680524040001 邮箱： 相关研究相关研究 1、种植业：食用菌：困境将解，新品蓄力 2025-09-10 2、种植业：迷雾中的天然橡胶定价大宗农产品专题二 2025-01-09 -10%2%14%26%38%50%2024-092025-012025