1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0909月月1010日日优于大市优于大市证券行业证券行业 20252025 年中报综述暨券业战略转型总结年中报综述暨券业战略转型总结自营轮动加快，海外谋扩张机遇自营轮动加快，海外谋扩张机遇核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题非银金融非银金融证券证券优于大市优于大市维持维持证券分析师：孔祥证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤证券分析师：王德坤021-60375452021- S0980523060004S0980524070008证券分析师：陈莉证券分析师：陈莉证券分析师：林珊珊证券分析师：林珊珊

2、0755-819815750755-S0980522080004S0980518070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告互换便利政策的三重影响-夯实底部，储备空间，强化弹性2024-10-20证券行业 2025 年 7 月报-优化分类评价，政策引导资金入市2025-07-02证券行业 2025 年 6 月报-券商衍生品创新平稳市场 2025-06-18证券行业 2025 年 5 月报-探索指数增强、浮动收费等基金产品创新 2025-05-11证券公司 2025 年一季报综述-自营外的新增长点 2025-05-09中报业绩概述中报业绩概述：基本盘稳固基本盘稳固，

3、自营及经纪驱动业绩高增自营及经纪驱动业绩高增。2025年上半年，上市券商实现营收 2,518.66 亿元、同比+11.37%，实现归母净利润 1,040.17亿元、同比+65.08%。年初以来权益市场稳步向上，交易额、两融余额等规模持续提升。受市场活跃度持续提升影响，券商业绩普遍呈现高增长。从营收增速来看，42 家上市券商中超7 成业绩上涨，30 家实现营业收入与净利润双增长，其中 22 家实现归母净利超 50%的增长，10 家实现归母净利超 1倍的增长。整体来看，分部增速：经纪634.54 亿元、同比+43.98%，投行155.3亿元、同比+18.11%，资管211.95 亿元、同比-2.7

4、2%，利息196.57 亿元、同比+30.66%，投资1,123.54 亿元、同比+53.53%。分部占比：经纪25.2%、投行6.2%、资管8.4%、利息7.8%、投资44.6%，其他7.8%。资产配置概况资产配置概况：金融资产持续推动扩表金融资产持续推动扩表。金融投资资产成为证券公司的主要扩表方向。截至2025年上半年，上市券商金融投资资产为67,494 亿元，较2024 年初增加6,842亿元，占总资产比重近50%、占净资产比重近250%，已经成为证券公司规模占比最大、收入贡献最大的一类资产。资产配置呈现两大特点：一是一是OCIOCI权益账户占比持续提升权益账户占比持续提升，截至2025

5、 年6 月末，OCI 权益投资规模为5716 亿元，在金融资产中的占比为8.5%，占比持续提升。二是权权益和基金配置规模和占比双升、固收配置占比微降。益和基金配置规模和占比双升、固收配置占比微降。截至2025 年6 月末，权益投资、固收投资、基金投资规模较2024 年末增加 1,568亿元、3,928 亿元、948 亿元；占比角度，除固收有所下降外，权益和基金均有所提升。轻资本业务轻资本业务：经纪业务为增长主力经纪业务为增长主力，佣金率延续下滑佣金率延续下滑。2025 上半年，A 股日均交易额为12,317 亿元，较去年同期+60%；股基交易额达188.78 万亿（单边），较去年同期+61%，

6、市场活跃度提升。我们根据中证协的全行业经纪收入对交易佣金率进行测算，2025 年上半年证券行业佣金率为 0.0182%，较2024 年上半年有所降低，经纪业务竞争持续激烈。投行业务，境内股承同比有所改善，境外股承实现高增。资管业务，伴随行情复苏，公募基金对母公司业绩贡献逐步增加，私募资管受益于银行理财委外规模增长。国际业务国际业务：加快海外业务及数字资产等创新业务布局加快海外业务及数字资产等创新业务布局。一方面，中资券商加速海外布局，持续提升国际竞争力。头部券商综合实力强劲，国际业务处领先地位。另一方面，RWA 等创新业务为中资券商展业提供机遇。当前，部分券商积极申请相关牌照，也将传统业务向数