专精特新系列研究：制造业单项冠军画像与精选-220810（15页）.pdf

1、证券研究证券研究报告报告|策略策略专题专题 1 策略策略专题专题 2022 年年 8 月月 10 日日 复星恒利研究部复星恒利研究部 复星恒利资产管理有限公司复星恒利资产管理有限公司 制造业单项冠军画像与精选制造业单项冠军画像与精选 专精特新系列专精特新系列研究研究 投资投资要点要点： 导读：我们把“专精特新”作为年度主线，对“专精特新”进导读：我们把“专精特新”作为年度主线，对“专精特新”进行了系列研究。 在行了系列研究。 在 优质制造业企业梯度培育体系中， 制造业 “单优质制造业企业梯度培育体系中， 制造业 “单项冠军”是“专精特新”的下一站。本文我们对制造业“单项冠项冠军”是“专精特

2、新”的下一站。本文我们对制造业“单项冠军”上市公司画像，两维度精选“破局者”军”上市公司画像，两维度精选“破局者”。 制造业单项冠军制造业单项冠军“专精特新”的下一站“专精特新”的下一站。1）制造业单项冠军企业是指长期专注于制造业某些特定细分产品市场，生产技术或工艺国际领先，单项产品市场占有率位居全球前列的企业。单项冠军需聚焦细分市场，同时具备冠军实力，“专注”与“专家”缺一不可。2）制造业单项冠军是专精特新“小巨人”企业的下一站。 与专精特新“小巨人”相比，制造业单项冠军在专注程度、市占率方面的要求更高。3）制造业单项冠军多分布在机械设备、基础化工、电子行业，聚焦高端制造重点领域，近年政策对

3、新能源、汽车智能化领域的扶持力度提升。 制造业单项冠军上市公司以中小市值为主，整体规模大于专制造业单项冠军上市公司以中小市值为主，整体规模大于专精特新“小巨人”公精特新“小巨人”公 司司。与专精特新“小巨人”公司类似，制造业“单项冠军”专注于目标市场，有“单项”特征，故大多为中小企业。但与专精特新“小巨人”公司不同的是，制造业“单项冠军”要求企业在细分领域中拥有冠军级的市场地位和技术实力，即 细分领域的“领头羊”，故整体规模要大于专精特新“小巨人”公司。在制造业“单项冠军”上市公司中，200 亿以下的中小市值公司占比约 67%，其中，50200 亿市值的公司最多，有 70 家，占比超 40%。

4、 制造业单项冠军上市公司成长性与盈利能力均优于全制造业单项冠军上市公司成长性与盈利能力均优于全 A，研，研发投入力度高于全发投入力度高于全 A。1）成长性上，制造业“单项冠军”上市公司近三年营业收入同比增速与归母净利 润同比增速均高于全 A。 其中， 业绩稳定增长的公司普遍具备较大规模， 最近一年高增长的公司多位于高景气制造业。2）盈利能力上，制造业“单项冠军”上市公司近三年的整体毛利率、净利率水平均高于全 A，专业化溢价及生产效率是盈利能力的内在驱动。3）研发投入上，制造业“单项冠军”上市公司近三年的整体研发费用率高于全 A，高利润率与研发投入之间形成正循环。 PEG 视角下，专用设备、非金

5、属材料当前性价比相对较高。视角下，专用设备、非金属材料当前性价比相对较高。考虑到样本数量问题， 我们主要比较电力设备、 电子、 机械设备、基础化工、汽车行业的成长性与估值情况。其中，专用设备、非金属材料行业当前的估值性价比相对较高，景气度高、成长预期相对较好的半导体、 光伏、 锂电池领域的相关行业当前估值较高。 证券研究证券研究报告报告|策略策略专题专题 2 单项冠军精选思路：单项冠军精选思路：两维度寻找“破局者”。“单项冠军”在“专注”的同时，也会面临市场天花板较低的“痛点”，我们可以从两条路径精选“破局者”。其一，精选卡位“自主可控”、“供应链安全”关键领域的单项冠军，即，公司所处的赛道具

6、备战略安全意义，存在推动国产替代率提升的强烈政策驱动力；其二，精选存在第二增长极的“单项冠军”，例如，公司的核心主业出现全新的应用领域，或已布局了应用前景广阔的新技术，且该方向与公司核心业务具备一定的协同性。 风险提示风险提示：地缘政治博弈超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期，经济下行超预期，数据统计存在误差。 2WBVVW4XCUTYAUCUaQcMbRnPnNoMoMkPpPyQfQpOpO6MnMpQNZrQnRwMpNuM证券研究证券研究报告报告|策略策略专题专题 3 1. 制造业单项冠军制造业单项冠军“专精特新”的下一站“专精特新”的下一站 单项冠军需聚焦细分市