新能源汽车行业研究框架：变与不变-220811（22页）.pdf

1、资本赋能科创实业 变与不变变与不变 新能源汽车行业研究框架新能源汽车行业研究框架 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 邮箱： 粤力量 跃未来 整车研究框架 1 1 新能源车产业链的变与不变 2 2 核心赛道研究分析 3 3 投资策略分析 4 4 3XEYVWBUEWPUBVEW7N9R9PoMoOsQmOeRoOwOjMoPnMaQmNsNNZnMsQuOpPnO粤力量 跃未来 资料来源：粤开证券研究院 宏观驱动 政策驱动 制约因素 能源压力 环境压力 交通压力 高基数 规划政策 刺激政策 经济景气度 货币环境 通货膨胀 消费者信心 需求周期 产能周期 库存周期 盈利能力

2、量 价 估值 股价 PE PS 估值水平 行业中观分析 行业宏观分析 材料成本变化 粤力量 跃未来 短期受库存周期的影响，中期受产能周期的影响，长期的核心影响因素是需求和竞争。影响因素影响因素 相关数据相关数据 数据来源及特点数据来源及特点 库存周期库存周期 厂家库存、终端库存 终端库存增加若超过一定水平，将直接加大终端竞争，或出现降价促销的情况 企业产量 批发销量 零售销量 中汽协、乘联会 中汽协、乘联会 乘联会零售数据、上牌数、交强险数据 产能周期产能周期 产能周期对盈利的影响直接体现在固定成本的变动（折旧）和厂商内部及外部的竞争 产能存在18-24 个月的建设周期，其调整比库存的调整更长

3、 产品是有差异化的 企业产能数据 新车信息 企业年报 公开信息 需求周期需求周期 汽车行业兼具消费与投资双重属性 需求周期最直观的表现为销量，销量会直接影响变动成本 产销快讯 合格证数据 乘联会数据 交强险数据 中汽协 中国汽车技术研究中心 公布产量、批发数、零售数 公开度较低 资料来源：粤开证券研究院 库存周期 产能周期 需求周期 价格 固定成本 变动成本 销量 利润=（价格-变动成本）*销量-固定成本 汽车行业的特点是规模驱动型，“量”的影响大于“价”的影响，汽车产量是影响中观行业和微观企业盈利能力的最重要因素。销量规模的变动也会对产品售价、成本产生影响。从价格角度来看，规模上升或者库存增

4、加都会导致行业竞争加剧，企业有动力通过降价优惠获取市场份额的提升。粤力量 跃未来 资料来源：中汽协、Wind、粤开证券研究院 1、复苏期 销量：上行 库存：下行 2、成长期 销量：上行 库存：上行 3、滞涨期 销量：下行 库存：上行 4、衰退期 销量：下行 库存：下行 长期：认清行业周期长期：认清行业周期 短期：考虑季节因子短期：考虑季节因子 2%3%5%6%7%7%16%16%24%24%0%5%10%15%20%25%30%0500100015002000250030002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022E新能源汽车渗透率 乘用车销量，万辆 新能源汽车销量

5、，万辆 新能源汽车渗透率 粤力量 跃未来 整车研究框架 1 1 新能源车产业链的变与不变 2 2 核心赛道研究分析 3 3 投资策略分析 4 4 粤力量 跃未来 资料来源：Wind、粤开证券研究院 新能源汽车产业链新能源汽车产业链 传统汽车产业链传统汽车产业链 钢铁 橡胶 玻璃 陶瓷 塑料 油漆 动力总成 底盘系统 热管理 行驶系统 电气仪表 内外饰 车身 其他 商用车 车用车 汽车销售 后期服务 汽车金融 旧车交易 车展 上游 中游 下游 后市场 原材料原材料 零部件零部件 整车厂整车厂 后市场后市场 原材料原材料 零部件零部件 整车厂整车厂 后市场后市场 钢铁 橡胶 玻璃 陶瓷 塑料 油漆

6、 电解液电解液 正极材料正极材料 负极材料负极材料 隔膜隔膜 矿产资源矿产资源 动力电池动力电池 电驱动电驱动 电控电控 热管理热管理 轻量化轻量化 底盘系统 行驶系统 智能座舱系统智能座舱系统 内外饰 车身 其他 传统整车厂 造车新势力造车新势力 汽车销售 后期服务 汽车金融 旧车交易 车展 充电桩充电桩 换电站换电站 电池回收电池回收 能量梯级利用能量梯级利用 上游 中游 下游 后市场 锂矿 钴矿 石墨 稀土 Vs 电池,35%电机,8%电控,7%内饰,15%底盘,14%智能座舱系统(类别名称),值 车身,5%其他,7%粤力量 跃未来 整车研究框架 1 1 新能源车产业链的变与不变 2 2