凯美特气：二氧化碳需求向好、电子特气未来可期-220810（22页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年08月10日二氧化碳需求向好、电子特气未来可期二氧化碳需求向好、电子特气未来可期凯美特气（凯美特气（002549.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点深耕气体行业深耕气体行业，业绩大幅增长业绩大幅增长。深耕气体行业多年，公司逐渐发展为中国食品级液体二氧化碳行业龙头企业。上游为大型石油化工企业工业废气，下游为可口可乐和百事可乐等大型食品饮料客户。目前公司除拥有液体二氧化碳产能 56 万吨/年以外，还布局了可燃气、氢气、双氧水等产品，并且于 2020 年正式进入电子特气赛道，2021 年实现首次

2、销售。传统二氧化碳和新兴电子特气行业双景气下，公司归母净利润 2021年实现同比增长 92.3%；2022H1 实现同比增长 41.69%。二氧化碳二氧化碳：需求持续向好需求持续向好，价格有望上行价格有望上行。2020 年碳酸饮料及啤酒对食品级二氧化碳的需求量占比达 90.3%。2017-2021 年我国碳酸饮料产量年均复合增长率达 10.2%。2021 年我国啤酒产量为 3562.4 万千升，同比增长 4.4%。截至 2022 年 8 月 9 日，二氧化碳国内价格较 5 月初上涨17.5%。电子特气：下游加速发展，国电子特气：下游加速发展，国产产替代空间广阔。替代空间广阔。2019-2021

3、 年我国集成电路销售额年均复合增长率达 17.6%。在中国电子特气市场中，外资企业占比较大，国产替代空间广阔。目前公司特气产品已取得液空、相干认证，同时公司正推进阿斯麦等多个认证。2022 年公司特气销售额大幅增长，1-6 月公司特气销售额为 6607.8 万元，相较于 2021 年全年的1938.1 万元增长超 2 倍。截至 2022 年 8 月 9 日，氙气、氪气、氖气国内市场价较年初分别上涨 107.5%、124.8%、613.3%。特气价格的上涨有望带动公司盈利能力增强。新增项目稳步推进，打造闭环产业链。新增项目稳步推进，打造闭环产业链。目前公司共计划新增 80 万吨/年二氧化碳、15

4、套电子特气和混配气体装置、60万吨/年双氧水及6000吨/年氢气。此外，公司在建的巴陵 9 万空分稀有气体提取装置将实现原料气自给自足。随着在建项目的陆续投产，公司有望打开第二增长曲线。投资建议投资建议公司在建项目稳步推进，结合行业景气周期上行，我们预期2022/2023/2024 年公司的归母净利润分别为 2.43/4.22/5.51 亿元，对应EPS 分别为 0.39/0.68/0.88 元。以 2022 年 8 月 9 日收盘价 17.58 元为基准，对应 PE 分别为 45.14/25.96/19.90 倍。结合行业景气度，看好公司的发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示气

5、源供应异常变化、电子特气认证推进不及预期、产能建设不及预期等。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入667.51894.891279.641746.83增长率（%）28.6834.0742.9936.51归母净利润138.81242.90422.43550.90增长率（%）92.3474.9973.9130.41EPS（元/股）0.220.390.680.88市盈率（P/E）76.6445.1425.9619.90市净率（P/B）9.798.446.374.83资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，股价为 2022 年 8 月 9

6、日收盘价评级评级推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)623.70流通A股/B股(百万股)623.70/0.00资产负债率(%)38.49每股净资产(元)1.62市净率(倍)10.53净资产收益率(加权)5.9712 个月内最高/最低价18.61/11.80相关研究相关研究公公司司研研究究凯凯美美特特气气证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2凯美特气(002549.SZ)正文目录正文目录1.1.公司：聚焦气体行业，业