力合微-PLC以核“芯”技术成就无界通信-220811（21页）.pdf

1、【方正电子 公司深度报告】力合微（688589.SH）PLC以核“芯”技术成就无界通信证 券 研 究 报 告2022年 8月 11日分析师：吴文吉登记编号：S1220521120003数据来源：Wind，方正证券研究所投资要点 公司是一家专业的集成电路设计企业，自主研发物联网通信核心基础技术及底层算法并将研发成果集成到自主设计的物联网通信芯片中，主要产品包括物联网通信芯片、模块、整机及系统应用方案。公司以集成电路芯片技术为核心竞争力，以物联网市场应用为驱动，以PLBUS电力物联技术品牌为抓手，在包括电力物联网、新能源智能管理、综合能效管理、智能家电&全屋智能、智慧照明、智能电源数字化管理等物联

2、网业务领域，为市场提供“芯片、软件、模组、终端、系统”完整解决方案。电力物联网市场努力开拓，业绩取得较大增长。公司继续大力开拓HPLC，努力提升市场份额；积极开拓电力物联网终端市场，取得重大突破；同时，公司也积极开拓海外市场，随着一带一路的国家推广，有望在2022年海外抄表市场取得重大突破。盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为5.2/8.2/10.6亿元，归母净利润分别为0.9/1.6/2.2亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：1）电网需求采购季节性波动；（2）新业务布局进展不及预计；（3）疫情影响供应链。盈利预测盈利预测单位/百万20212022E2023E202

3、4E营业总收入360 521 823 1055(+/-)(%)66.99 44.65 57.95 28.28 归母净利润42 85 162 221(+/-)(%)51.10 102.94 89.70 36.30 EPS(元)0.42 0.85 1.62 2.21 ROE(%)5.63 10.23 16.25 18.13 P/E172.55 50.64 26.69 19.58 P/B9.71 5.18 4.34 3.55 0UEYTUEZFXOVBVCU8ObPbRmOqQtRtReRoOxPkPmNnPbRqRmMxNpPoPMYmRuM目录PLC芯片龙头，大力发展物联网通信芯片1下游应用双管

4、齐下，多点开花2盈利预测3数据来源：力合微公司官网，方正证券研究所整理20022004201020142017201920202021力合微成立于深圳成功研制第一款过零传输电力线载波专用通信芯片LME2200推出国内首款电力线窄带OFDM载波芯片LME2980，并正式进入电网市场销售突破千万片，成为国家电网载波芯片主要提供商推出“PLC+无线”双模单芯片LME2981完成股份制改革力合微执笔的国家标准GB/T31983.31-2017正式颁布科创板上市LD801 HPLC功放芯片成功流片并大批量生产与万家乐合作，正式进入智能家电领域终端产品（集中器和采集器）首次中标全屋智联、智慧城市、智慧路灯

5、、轨道交通等领域拓展应用公司历程数据来源：Wind，方正证券研究所整理图表：股权架构图力合微（688589.SH)LiuKum力合科创集团刘元成13.00%1.87%上海古树园投资其他投资者8.29%2.00%4.00%2.9%新进深圳目标创新合伙陈金成冯震罡沈陈霖3.33%3.29%公司无控股股东及实控人，拥有管理与技术兼备的高层领导。截至2022年8月10日，公司前五大股东力合科创、Liu Kun、古树园投资、沈陈霖、冯震罡的持股比例分别为13.00%、8.29%、4.00%、3.33%、3.29%，股权结构较为分散，无单一股东可以对公司决策形成实质性控制。其中，Liu Kun 博士拥有3

6、0多年的通信技术研究及项目管理经验，为公司技术领军人，是公司OFDM通信技术，电力线载波通信技术及专用芯片总设计师。股权较分散，无实控人数据来源：Wind，力合微2021年年报，方正证券研究所整理公司历年营收稳步提升，净利润稳定图表：公司历年营收情况图表：公司历年归母净利润情况 2021年，公司实现营业收入3.60亿元，较上年同期增长66.99%；实现归母净利润0.42亿元，较上年同期增长51.10%。公司智能电网业务实现营业收入3.07亿元，较上年同期增长53.74%；非电力物联网业务实现营业收入0.52亿元，较上年同期增长246.42%。同时，截至2021年底，在手订单金额1.78亿元（包