广东宏大：矿服民爆双轮驱动军工板块发力可期-220809（24页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年08月08日矿服民爆双轮驱动，军工板块发力可期矿服民爆双轮驱动，军工板块发力可期广东宏大（广东宏大（002683.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点公司是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司公司是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司。公司以民爆业务起家，现已建成“矿服、民爆、军工”三大板块。矿服板块，是公司的最主要营收来源，一体化发展加速；民爆板块，公司现有许可产能 46.6万吨，位居全国第二；军工板块，是公司重大战略转型布局板块。2021年，公司实现营收 85.26 亿元，同比大幅增长

2、33.3%，实现归母净利润4.8 亿元，创历史新高，同比增长 18.9%。民爆矿服趋向集中民爆矿服趋向集中，军工行业发展加速军工行业发展加速。首先，我国民爆行业 CR15从 2015 年的 50.7%提升至 2020 年的 59.5%，“十四五”时期将加速出清，头部企业大举并购或将充分受益。工业雷管禁售令下达，电子雷管迎来发展大潮，2016-2020 年电子雷管产量年均复合增速高达 184.33%。其次，矿服行业正向技术、资金密集型产业转型，客户资源愈加集中，“一带一路”与中西部开发将给矿服带来发展新契机。最后，国防装备行业，“十四五”强军目标下，我国国防和军队现代化建设加速，武器装备制造业或

3、将迎来快速发展期。持续巩固矿服民爆优势持续巩固矿服民爆优势，军工盈利增长可期军工盈利增长可期。民爆板块，公司加强广东省内民爆企业并购，巩固区域行业龙头地位，并向内蒙、陕西等富煤区外延，拓展长期发展空间。矿服板块，公司加快推进“矿服民爆一体化”，提供绿色、智能矿山开发服务，并实行“大客户、大项目”战略，积极拓展“一带一路”周边业务。军工板块，进行“1+N”战略布局，加快海内外市场开拓，公司主要项目 HD-1 和 JK 均已获出口立项，正与客户进行洽谈，待洽谈成功后，公司军工板块业绩将迎来释放。投资建议投资建议伴随民爆行业集中度提高、矿服一体化推进，公司作为区域行业龙头话语权将提升，军工产品贸易后

4、续有望落地，公司业绩或稳步增长。我们预期 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 5.87/6.60/8.71 亿元，对应的 EPS 分别为 0.78/0.88/1.16 元。以 2022 年 8 月 8 日收盘价 33.00元为基准，对应 PE 分别 42.07/37.46/28.36 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示风险提示安全环保政策趋严、原材料价格波动、军工订单落地不及预期。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入8526.489798.3411402.1513303.35

5、增长率（%）33.3314.9216.3716.67归母净利润480.20587.30659.60871.40增长率（%）18.9322.3012.3132.11EPS（元/股）0.640.780.881.16市盈率（P/E）0.0042.0737.4628.36市净率（P/B）0.004.153.743.30资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 8 月 8 日收盘价 33.00 元评级评级强烈推荐（首次覆盖）强烈推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(

6、百万股)749.41流通A股/B股(百万股)749.41/0.00资产负债率(%)51.48每股净资产(元)7.14市净率(倍)4.62净资产收益率(加权)4.0312 个月内最高/最低价33.00/18.21相关研究相关研究公公司司研研究究广广东东宏宏大大证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2广东宏大(002683.SZ)正文目录正文目录1.1.三大板块协同发力，开启发展新篇章三大板块协同发力，开启发展新篇章.41.1.1.1.中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司.41.2.1.2.矿服民爆优势持续，战略布局军工