【中邮证券】世运电路（603920）-AI及服务器产品占比持续提升-250910（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-092024-112025-022025-042025-062025-093%14%25%36%47%58%69%80%91%世运电路电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）41.52总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）7.21/7.21总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）299/29952 周周内内最最高高/最最低低价价41.52/19.33资资产产负负债债率率(%)25.7%市市盈

2、盈率率38.09第第一一大大股股东东广东顺德控股集团有限公司研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:世世运运电电路路(6 60 03 39 92 20 0)A AI I 及及服服务务器器产产品品占占比比持持续续提提升升l事事件件公司发布 2025 中报，上半年实现营收达 25.79 亿元，同比增长7.64%；归属母公司净利润 3.84 亿元，同比增长 26.89%。l投投资资要要点点A AI I 市市场场占占比比持持续续提提升升，产产品品结结构构高高端端化化发发展展。公司上半年实现营收达 25.79 亿元，同比增长 7.64%；归属母公司净利润 3.

3、84 亿元，同比增长 26.89%。其中AI 及服务器产品、储能及工控业务占比有所增加，未来 AI 市场增量主导行业增长，预计其占比将持续扩大；消费类以软板为主，作为传统业务将保持稳定或小幅下降；汽车电子与储能业务的占比或因AI的增速而略有下降，但产品结构往高端发展。布布局局前前沿沿技技术术，新新产产品品开开发发取取得得成成果果。在汽车电子领域，公司研发的汽车用高速 3 阶、4 阶 HDI PCB、HDI 软硬结合板、耐离子迁移电高压厚铜PCB 实现量产；在自动驾驶方面，公司成功研发了自动驾驶77GHz 毫米波雷达 PCB、4D 高精度毫米波雷达 PCB 及自动驾驶数据中心服务器 PCB 等，

4、为智能驾驶和自动驾驶市场提供了关键技术支持。在AI服务器领域，公司开拓的高频高速高层高阶PCB业务取得进展，云端数据中心、AI 大算力模组、边缘计算等高多层超低损 PCB 和 28层 AI 服务器用线路板、24 层超低损耗服务器和 5G 通信类 PCB 已实现量产。l投投资资建建议议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为63.2/80.5/97.8 亿元，归母净利润分别为 8.9/12.0/14.2 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。n盈盈利利预预测测和和

5、财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）5022632080539779增长率(%)11.1325.8527.4121.44EBITDA（百万元）1021.781850.132219.192131.39归属母公司净利润（百万元）674.74888.571199.981416.49增长率(%)36.1731.6935.0518.04EPS(元/股)0.941.231.671.97市盈率（P/E）44.3433.6724.9321.12市净率（P/B）4.624.10

6、3.573.10EV/EBITDA19.2414.4311.2410.94资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-09-10请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入5022632080539779营业收入11.1%25.9%27.4%21.4%营业成本3863483760757359营业利润38.5%26.0%36.3%17.