【华金证券】建发致新（301584）-新股覆盖研究：建发致新-250906（11页）.pdf

1、http:/ 年 09 月 06 日公司研究证券研究报告建发致新（建发致新（301584.SZ）新股覆盖研究新股覆盖研究投资要点投资要点 下周三（9 月 10 日）有一家创业板上市公司“建发致新”询价。建发致新（建发致新（301584）：）：公司主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营(SPD)服务。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 118.82亿元/154.43 亿元/179.23 亿元，YOY 依次为 18.54%/29.97%/16.06%；实现归母净利润 1.74 亿元/1.96 亿元/2.28 亿元，YOY 依次为 4.40%/12.64%/16

2、.31%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年 1-9 月营业收入较上年同期增长 10%至 15%，归母净利润较上年同期增长 30%至 40%。投资亮点：投资亮点：1 1、公司背靠厦门国资委，通过信息化管理与传统医疗器械流通、公司背靠厦门国资委，通过信息化管理与传统医疗器械流通业务的深度融合，成为国内高值医疗器械配送流通领域的头部企业。业务的深度融合，成为国内高值医疗器械配送流通领域的头部企业。公司是国企供应链巨头厦门建发集团旗下的医疗供应链企业，而厦门国资委因持有建发集团 100%股权、为公司实际控制人。依托较强的股东背景，通过聚焦高值医疗器械、融合信息化管理等方式，公司逐步发展为全国

3、性的医疗器械配送流通领域头部企业。具体来看，1）公司深耕血管介入、IVD、外科、口腔、眼科等高值医疗器械产品领域；2）公司通过信息化管理与传统医疗器械流通业务的深度融合，成功打造“全国一体化医疗器械流通枢纽”简化医疗机构进行医疗器械采购的流程和环节，不仅降低院方对外采购的管理难度和成本，还实现了医疗器械流通的可追溯化和精细化管理。在直销业务中，公司可为全国 31 个省、直辖市、自治区超过 3,300 家终端医疗机构提供上万种规格型号的直销服务；在分销业务中，公司已建立辐射全国范围的分销网络，与超过 100 家国内外知名高值医疗器械生产厂商建立并保持了长期、稳定的合作关系。依托上述渠道优势，公司

4、已成为国内领先的大型医疗器械流通商、2023年医疗器械收入位居医疗器械流通行业第 6 位，其中血管介入器械领域的市占率达 16.47%、为该细分领域龙头；同时据招股书披露，2025H1 公司 IVD 业务收入较 2024 同期同比上升 4.35 亿元、IVD 业务市占率或有较大提升空间。2 2、公司积极将服务延伸至下游终端医疗机构内，为医疗机构提供院内医药、公司积极将服务延伸至下游终端医疗机构内，为医疗机构提供院内医药耗材集约化管理耗材集约化管理（SPDSPD）等综合服务等综合服务。在医用耗材管理中，SPD 模式通过联动医用耗材内外供应链上的核心成员，对医用耗材进行统筹管理来实现管理效能的提高

5、，具有良好的应用前景；据公司招股书推测，目前我国医疗器械 SPD项目在全国公立医院的渗透率为 15.29%、仍有较大提升空间。公司依托丰富的医疗领域流通经验，推动数字化管理向终端医疗机构院内延伸，基于自主开发的智信链智慧医用耗材管理软件为终端医疗机构提供院内医用耗材集约化管理（SPD），覆盖从医院采购到消耗结算的各个环节，进一步提高院内医疗器械流通、使用的管理精度和管理效果。随着公司 SPD 管理数量增加，公司产生收入的医院 SPD 项目从 2024 年初的 19 家增长至 2025 年初的 29 家，2025H1 公司 SPD 服务收入显著抬升、较 2024 年同期同比上升 7,613.06

6、 万元；截至报告期末，公司已签约 60 家医院的医用耗材集约化运营服务，医疗耗材管理规模超 100 亿元，相关业务收入预期稳步向好。同行业上市公司对比：同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了国科恒泰、嘉事堂、九州通为建发致新的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为 610.58 亿元、平均 PE-TTM 为 31.17X、销售毛利率为 8.39%；交易数据交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）358.10流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S报告联系人戴筝筝相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（三