1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 非农数据不及预期，市场交易降息预期，持续关注金银铜铝投资机会 Table_Title2 有色-基本金属行业周报 Table_Summary 报告摘要报告摘要:贵金属：贵金属：非农数据不及预期，市场交易降息，金银非农数据不及预期，市场交易降息，金银价格创历史新高价格创历史新高 本周 COMEX 黄金上涨 3.52%至 3,639.80 美元/盎司，COMEX 白银上涨 1.87%至 41.51 美元/盎司。SHFE 黄金上涨3.88%至 815.60 元/克，SHFE 白银上涨 4.54%至 9,812.00 元/千克。本周金银比上涨 1.62%至 87.

2、68。本周 SPDR 黄金 ETF 持仓增加 138,102.91 金衡盎 司，SLV 白银 ETF 持仓 减少3,734,120.00 盎司。周二，美国 8 月标普全球制造业 PMI 终值 53，预期53.3，前值 53.3。美国 8 月 ISM 制造业 PMI 48.7，预期 49，前值 48。周三，美国 7 月工厂订单月率-1.3%，预期-1.40%，前值-4.80%。美国 7 月 JOLTs 职位空缺 718.1 万人，预期 737.8 万人，前值由 743.7 修正为 735.7 万人。周四，美国 8 月挑战者企业裁员人数 8.5979 万人，前值 6.2075 万人。美国 8 月

3、ADP 就业人数 5.4 万人，预期 6.5 万人，前值 10.4 万人。美国 8 月标普全球服务业 PMI 终值 54.5，预期 55.4，前值 55.4。美国 8 月 ISM 非制造业 PMI 52，预期 50.1，前值 50.1。周五，美国 8 月季调后非农就业人口 2.2 万人，预期 7.5万人，前值由 7.3 万人修正为 7.9 万人。美国 8 月失业率 4.3%，预期 4.30%，前值 4.20%。本周美国 ADP 就业人数与非农就业人数均不及预期，除了教育保健和休闲住宿服务外基本全面陷入负增长，失业率上行至 2021 年以来的高值 4.3%，劳动力市场需求减弱，市场交易美国 9

4、月降息预期。美国司法部已对美联储理事库克展开刑事调查并发出传票，美联储独立性受到质疑，风险溢价提升。受多种因素影响，黄金价格创历史新高。随着关税对美国经济产生影响，消费者对通胀的担忧也将加剧，在通胀加剧之际，潜在的降息为美元贬值创造了肥沃的土壤。在通胀持续走高的环境下降息，极有可能推高金价。地缘冲突持续，俄乌双方未见缓和迹象，委内瑞拉局势紧张。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过预计提高美国 3.4 万亿美元财政赤字，全球多国财政赤字处于高位，国债利率上涨，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，

5、关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SAC NO：S1120519100004 联系电话：0755-83026989 分析师：分析师：陈宇文陈宇文 邮箱： SAC NO：S1120525070003 1.基本金属周报|有色行业稳增长方案即将出台，关注铜冶炼盈利修复 2025.8.30 2.基本金属周报|鲍威尔鸽派发言抬升 9 月降息预期，基本金属价格整体受益 2025.8.23 3.基本金属周报|P

6、PI 数据超预期叠加美联储谨慎发言，金属价格本周偏弱震荡 2025.8.16 证券研究报告|行业研究周报 Table_Date 2025 年 9 月 7 日 221247 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。本周市场开始交易 9 月降息，白银价格持续突破。白银金融投资需求约占总需求的 40%，工业需求占 60%。预计 2025年全球白银短缺幅度约达 3660 吨，基本面支撑银价，预计未来几年，供需缺口将持续扩大。当前“金银比”处于高位，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现修复，受工业需求支撑，白银价格弹性更大，看好未来白银