【创元期货】BZ周报：下游利润修复或有机会-250907（23页）.pdf

1、 BZBZ 周报周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 BZBZ 周报周报 报告要点：报告要点：供应端，本周期石油纯苯产能利用率 79.43%，较上周上升 0.25%。9 月初少量装置检修仍有回归，石油苯整体产量有窄幅提升，但是考虑到九十月装置检修有所增加，预计石油苯产出增量有限。加氢苯产量整体继续下滑，本周期加氢苯开工率下降 6.29%至 49.83%。进口方面，中国 7 月进口超 50 万吨，8 月预计下滑至 40 多万吨，海外终端需求偏弱，国际纯苯仍流向中国为主。需求端，本周期纯苯主力下游消耗量 61.79 万吨，环比小幅提升，同比仍处高位。下游整体利润偏弱，大部

2、分下游品种均面临亏损的格局，当前高需求难以持续，后期随着部分品种下游检修增多，纯苯需求预计高位见顶回落。主要下游苯乙烯方面，苯乙烯产量至 37.65 万吨，环比增加 0.79 万吨，苯乙烯利润不佳，加上九月部分装置检修预计产量基本见顶，后期供应高位回落。需求端整体来看并未有明显变化，本周期主体下游（EPS、PS、ABS）消费量回落，EPS 开工明显回落拖累，随着部分北方下游工厂的恢复，整体需求有增量空间。截至 9 月 1 日，江苏苯乙烯港口样本库存总量19.65 万吨，较上周期增加 1.75 万吨。后市来看，后期供应下降支撑，供需有边际改善，供需逐渐紧平衡，库存有望下降 后市来看，随着后期下游

3、减产，下游行业供需迎来边际改善，目前下游低估值难以持续，后期看多下游估值修复的机会，建议多 EB空 BZ 策略 创元创元研究研究 创元研究能化组 研究员：高赵 邮箱： 投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱： 期货从业资格号：F03099545 下游利润修复或有机会下游利润修复或有机会 20252025 年年 9 9 月月 7 7 日日 BZBZ 周报周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 一、一、本周行情回顾本周行情回顾 .3 3 二、估值处中低位二、估值处中低位 .4 4 三、供应整体边际回落趋势三、供应整体边际回落趋势 .5 5 3.1

4、3.1 石油苯石油苯 .5 5 3.1.1 重整装置.6 3.1.2 裂解副产.7 3.1.3 甲苯制苯.8 3.23.2 加氢苯加氢苯 .1010 3.33.3 进口进口 .1111 四、需求维持中高位四、需求维持中高位 .1212 4.14.1 苯乙烯苯乙烯 .1313 4.24.2 己内酰胺己内酰胺 .1414 4.34.3 苯酚苯酚 .1616 4.44.4 苯胺苯胺 .1818 五、纯苯供需五、纯苯供需改善改善 .1818 BZBZ 周报周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、本周行情回顾 本周纯苯产业链整体走势维持弱势震荡，市场价格下跌至 5800

5、元/吨支撑位，下游持续亏损情况下纯苯估值回落，港口库存增加，目前 EB 和 BZ 价差仍然维持下行的趋势中，短期预计相对企稳。AB图：图：纯苯相关品种价格走势（元纯苯相关品种价格走势（元/吨，美元吨，美元/吨）吨）1B图：图：纯苯近月基差纯苯近月基差（元（元/吨）吨）资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 图图：华东现货价格：苯乙烯华东现货价格：苯乙烯-纯苯纯苯（元元/吨）吨）资料来源：钢联、创元研究 450500550600650700750500055006000650070007500800085009000950024/7/1524/10/1525/1/1525/4/1

6、525/7/15纯苯甲苯苯乙烯华东石脑油-2000200400600800100012001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20212022202320242025-5000500100015002000250030002021/2/12022/2/12023/2/12024/2/12025/2/1 BZBZ 周报周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4 二、纯苯估值回落，下游利润低位继续维持 0B图：图：韩国韩国 BTX 估值估值（美美元元/吨）吨）1B图：图：美国美国 BTX 估值估值（美美元元/