【创元期货】豆粕周度报告：巴西升贴水止跌反弹，为豆粕带来支撑-250907（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 1 豆粕豆粕周度周度报告报告 行情回顾：行情回顾：本周连粕止跌企稳，源于市场对中美关系改善的乐观情绪减弱，以及巴西出口报价的止跌反弹。外盘来看，上周中美谈判后、市场始终无积极消息传出，本周 CBOT 美豆再度被新作出口悲观的情绪笼罩，转向下行。现货端：本周国内现货随盘调整不大，截至周五，华东地区现货报价 2980 元/吨，山东地区现货报价 2980 元/吨，广东地区现货报价2950 元/吨；01 基差较上周略有走弱，但整体仍维持 8 月以来走强趋势（对华东地区现货基差为-87）。国内市场成交情况：本周市场购销较为清淡，环比略有下降。本

2、周日均成交豆粕 10.19 万吨，上周为 14.95 吨，其中现货共计成交35.1 万吨（上周 42.65），远月基差共计成交 15.85 万吨（上周32.12）。后市判断：后市判断：从盘面估值来看，经过前期下跌，近月盘面榨利已走缩至极低水平，对豆粕价格支撑力度增强。但中美再度谈判引发市场不确定性增加，叠加国内抛储来袭，短期建议谨慎操作。中美关系是国内豆粕市场方向的核心指引。若中美取消芬太尼部分，则我国进口美豆关税保留 13%。美豆虽仍较巴西大豆进口关税高 10%，但基于目前巴西豆 FOB 报价高于美豆FOB 已接近 10%，巴西大豆无进一步上行空间，国内大豆进口成本维持现行水平，国内豆粕见顶

3、，01 合约或维持 3100 上下震荡。若取消芬太尼关税同时中方承诺增加美豆采购，则对国内豆粕形成压倒性利空，进口成本定价逻辑失效，连粕估值转向锚定国内现实压力。若谈判无进展，我国四季度依旧仅能采购巴西豆，国内进口成本将随巴西升贴水上涨而继续抬升这一逻辑不变，远月 01 合约仍可尝试多配。关注点：中美贸易关系、巴西升贴水报价、关注点：中美贸易关系、巴西升贴水报价、盘面榨利盘面榨利 创元研究 创元研究农产品组 研究员：廉超 邮箱： 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱： 从业资格号：F03114695 巴西巴西升贴水升贴水止跌止跌反弹，反弹，为为豆粕豆粕带来带来支撑支撑 2025

4、 年 9 月 7 日 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 一、行情回顾一、行情回顾 .3 3 二、产地基本面梳理二、产地基本面梳理 .4 4 2.12.1 美国：美国：.4 4 2.1.1 优良率下调，生长进入尾声.4 2.1.2 美豆出口销售报告，仍未有中国采购确认.6 2.1.3 继续关注中美动态，以及下周六 9 月 USDA 供需报告.7 2.22.2 巴西：巴西：.7 7 2.2.1 新作开种，天气情况一般.7 2.2.2 销售 80%左右，升贴水止跌反弹.9 2.2.3 创纪录产量令出口高峰时间延长.10 2.32.3 阿根廷阿根廷 .1111 2.3.1

5、7 月大豆出口同比大幅增加.11 2.3.2 首船阿根廷来华豆粕延期至 10 月.11 三、国内豆粕供需情况三、国内豆粕供需情况.1212 3.13.1 国内供给国内供给 .1212 3.1.1 进口大豆拍卖量下降.12 3.1.2 大豆供应宽松格局依旧.13 3.1.2 开机&油厂库存情况.14 3.23.2 需求端需求端 .1515 3.2.1 饲料企业豆粕库存高企，补库能力有限.15 3.2.2 月度饲料产量环比延续增加态势，豆粕添加比提升.16 四、后市展望四、后市展望 .1717 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾 本周连粕止跌企稳，源于市场对

6、中美关系改善的乐观情绪减弱，以及巴西出口报价的止跌反弹。外盘来看，上周中美谈判后、市场始终无积极消息传出，本周 CBOT 美豆再度被新作出口悲观的情绪笼罩，转向下行。现货端：本周国内现货随盘调整不大，截至周五，华东地区现货报价 2980元/吨，山东地区现货报价 2980 元/吨，广东地区现货报价 2950 元/吨；01基差较上周略有走弱，但整体仍维持 8 月以来走强趋势（对华东地区现货基差为-87）。国内市场成交情况：本周市场购销较为清淡，环比略有下降。本周日均成交豆粕 10.19 万吨，上周为 14.95 吨，其中现货共计成交 35.1 万吨（上周42.65），远月基差共计成交 15.85